报告导读

    东方通是国产中间件开拓者和领导者，充分受益党政和行业信创采购。

    公司同时深入布局行业安全与数据中台，双轮驱动迎来快速发展期。

    投资要点

    信创落地元年，政府+行业中间件40 亿国产替代空间。

    2020 年是党政办公信创落地元年，2021 年关键行业有望启动，中间件作为三大基础软件之一国产化替代空间约40 亿元。公司作为国产中间件龙头，产品技术和市场份额绝对领先，将充分受益于此次信创产业机会实现高速成长。

    外延切入行业安全，享受数据安全、应急管理高景气。

    公司通过外延并购微智信业、泰策科技快速进入行业安全领域，受益于网络信息安全、数据安全、应急管理等领域政策支持，相关产品及解决方案需求旺盛，成为基础安全之外公司另一重要业绩增长点实现业务双轮驱动。

    顺应潮流布局数据中台和云应用平台打开中长期空间。

    随着云计算、大数据等新架构、新业务的发展，软件基础平台相关产品技术在快速升级迭代，公司通过加大研发布局数据中台和云应用平台等相关产品技术，为政务和行业系统上云及数据中台化发展做好准备，打开中长期成长空间。

    催化剂

    1、 党政办公信创招标完成进入业绩确认期；2、党政信创向区县和业务深入；3、关键行业信创招标启动；4、行业安全业务订单及业绩加速。

    盈利预测及估值

    预计公司2020-2022 年实现归属母公司净利润分别为2.20、4.02、6.09 亿元，同比增速55.92%、82.69%和51.30%；EPS 0.76、1.38、2.09 元，对应当前股价PE58、32 和21 倍。基于分部估值给予公司基础安全和行业安全业务目标市值72、113 亿，总市值185 亿对应目标价63.5 元。首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    1、信创不达预期风险；2、行业竞争风险；3、技术升级换代风险。