全年稳健增长，疫情暂时影响Q1 业绩。公司发布2019 年报及2020年一季报，全年实现收入5.00 亿元，同比增长34.38%，归母净利润1.14亿元，同比增长15.65%。2020 年Q1 实现收入2537 万元，同比下降71.90%，归母净利润-4115 万元，同比下降372.44%。利润分配预案为拟每10 股派现1 元（含税）。

    　　成本费用控制较好。1）成本方面，全年毛利率较去年同期增长0.69pct。2）费用方面，销售费用率较去年同期下降0.22pct，管理费用率较去年同期下降2.27pct，研发费用率较去年同期增长1.03pct。3）现金流方面，全年经营性现金流净额较去年同期下降30.85%。

    　　信创与网安市场驱动公司业绩增长。2019 年，受益于自主创新、信息安全领域市场需求的推动、产业趋势的持续发展，公司基础软件、信息安全、应急安全等主营业务持续保持增长。通过扩大生态合作、渠道拓展、行业纵深等手段，在市场中持续保持了国产软件基础设施的第一品牌形象。其中下游政府行业全年完成收入1.74 亿元，同比大幅增长70.65%。分产品来看，行业安全实现收入3.26 亿元，同比增长47.49%。

    　　Q1 暂时下滑对全年业绩指引相对有限。由于公司主要客户群集中在政府、电信、金融、交通等行业，疫情发生以来，政企客户延期复工复产，招投标及采购合同流程停滞或节奏放缓，导致公司新签合同订单同比减少，同时既往在手订单的实施、交付及验收延迟，使得2020年Q1 公司营收同比下降。但考虑到Q1 在全年总收入中占比较小，预计对全年业绩的影响相对有限。

    　　投资建议：借助信创的产业浪潮以及与华为生态的紧密合作，公司以中间件为代表的基础软件业务有望迎来高速增长期。预计2020~2021年EPS 分别为1.14 元、1.79 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧