报告摘要

    　　2026 年4 月1 日，公司发布了2025 年度报告。2025 年公司实现营收24.33 亿元，同比增长4.39%；实现归母净利润1.63 亿元，同比增长5.04%，实现归母扣非净利润1.41 亿元，同比增长2.47%。2025 年公司实现经营性现金流净额3.32 亿元，同比增长565.70%。

    　　数智驱动两岸业务提质，海外布局迈向规模化。1）中国大陆地区：2025 年公司来自中国大陆地区的营收为11.48 亿元，同比下降2.42%。尽管整体营收短期承压，但公司在优势细分赛道取得显著突破。公司紧抓AI 算力、汽车零部件等高景气行业机遇，并加速渗透工业机器人、半导体设备等领域，深化行业方案应用。同时，依托数智全栈方案的创新引领，公司在大客户经营领域实现突破，带动相关签约规模大幅增长131.59%。此外，公司持续优化生态协作体系，通过跨区域的资源协同与深耕生态网络，大幅提升了销售与项目交付的规模化效率。2）非中国大陆地区：2025 年公司来自非中国大陆地区的营收为12.85 亿元，同比增长11.35%。公司在中国台湾地区紧抓AI 产业链、供应链重塑及劳动力短缺等结构性机遇，并积极融入AI 能力提升解决方案综合竞争力，带动电子、半导体、装备制造、五金等行业实现双位数增长。同时，公司积极响应全球供应链重构趋势，深化东南亚业务布局，实现了从业务深耕到规模化扩张的转变，年度新增客户逾百家，收入同比增长61.86%。

    　　深耕垂直行业智能体，AI 业务加速商业兑现。2025 年，公司基于鼎捷雅典娜底座的数智化能力，融合微软Azure OpenAI 服务，及通义千问、豆包、DeepSeek 等通用大模型能力，升级并丰富AI 智能体应用矩阵。目前，公司基于AI 智能套件能力，与伙伴深度配合，累计进行了数十个应用的开发工作，涉及生产、销售、财务等管理领域。公司注重AI 智能体价值创造，持续赋能客户经营，目前鼎捷雅典娜底座客户拓展情况良好，并沉淀了汽配、装备、电子、家电、化工等行业的可复制标杆案例，2025年公司AI 相关业务签约金额近2 亿元。

    　　人才组织布局升级，AI 赋能全面提效。公司全面推动AI 技术融入经营全链路，在研发、营销、交付及内部运营等环节，实现了从“人力驱动”向“智能辅助决策”的效能提升。

    　　同时，公司致力于通过精细化的标准建设、敏捷化的人才供应链与靶向化的激励机制，构筑数智化人才护城河。2025 年公司完成全集团数十个核心专业岗位的能力模型构建，为人才的精准选拔与评价提供了科学标准。通过重构业务流程与组织响应机制，增强了公司在复杂环境下的经营韧性。截至2025 年12 月31 日，公司员工总数为4,861人，较2024 年底进一步下降。

    　　盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测。我们预计公司2026-2028 年总收入分别为26.58/29.07/32.12 亿元（2026-2027 年原预测值分别为26.93/29.92 亿元），归母净利润分别为2.06/2.46/3.00 亿元（2026-2027 年原预测值分别为2.04/2.47 亿元）。我们看好公司在AI 商业化应用方面持续快速推进，整体营收结构的持续优化，以及海外市场的逐步规模化，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游行业及客户景气度恢复不及预期；AI 技术发展不及预期；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期；大陆市场拓展不及预期等。