核心观点

    　　公司发布2024 年半年度报告，业绩稳健增长，按业务类型分AIoT业务增速较快，按地域划分非大陆地区增速较快。公司积极推进AI 与已有产品融合，鼎捷雅典娜提供的数智化与赋能能力为各行业场景提供数智化应用和方案，推动公司业务增长。公司提质增效效果显著，通过人员控制、激励管控、销售渠道复用等方式，2024 年上半年管理/研发费用金额同比减少，销售费用增速低于营收增速。预计公司2024-2026 年营收为25.75/29.92/35.02 亿元，同比增长15.57%/16.19%/17.05% ； 归母净利润预计为1.88/2.28/2.77 亿元，同比增长25.32%/20.86%/21.92%。对应PE23/19/16 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　事件

    　　公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收10. 04亿元，同比增长10.98%；实现归母净利润0.42 亿元，同比增长17.48%；实现扣非净利润0.41 亿元，同比增长54.03%。单Q2 公司实现营收5.98 亿元，同比增长9.47%；实现归母净利润0. 52 亿元，同比增长11.53%；实现扣非净利润0.54 亿元，同比增长24.18%。

    　　简评

    　　公司业绩稳健增长，AIoT 业务营收高增。公司2024 年上半年经营业绩稳健增长，经营净现金流为-2.03 亿元，因当期支付员工费用及过往年度非大陆地区税费递延补缴带来的相关费用增加所致。按业务类型看，AIoT 业务实现高速增长，2024 上半年收入2.65 亿元，同比增长51.01%。AIoT 业务以鼎捷雅典娜为入口，整合设备云、售后云及碳盘查等应用，并利用渠道和生态伙伴能力实现市场加速拓展。

    　　非大陆区域表现优异，重点切入ESG、信息安全领域。2024 年上半年公司非大陆地区收入5.49 亿元，同比增长14.16%，高于公司整体收入增速（约11%）及非大陆地区历史平均增速（约7%）。公司非大陆区域收入中中国台湾地区占比较高，在中国台湾地区聚焦劳动力短缺、信息安全、绿色制造、ESG 等方向为客　　户提供跨领域融合方案，用自动化解决方案提高用户生产效率，推动公司工厂AIoT、生产控制等业务成长。

    　　费用控制较好，经营管理提质增效。基于2024 年上半年，公司销售/管理/研发费用分别同比增长10.71%/ -9.95%/-17.45%，通过部分人员削减与激励管控，公司提升经营效率，管理费用/研发费用均实现同比减少。销售费用方面，公司聚焦老客业务，通过渠道复用、数字营销等方式控制销售端支出，销售费用增速略低于营收增速。

    　　分业务盈利预测：

    　　技术服务——2024H1 实现收入4.83 亿元，同比增长4.82%。公司持续推进电子、半导体、装备制造、汽车零部件等行业的数字化转型，挖掘商机并利用雅典娜AI 中台赋能以实现业务持续增长。结合工信部披露的信息技术服务业务同比增速（2024 年1-5 月同比增速为12.9%）我们预计公司技术服务业务2024-2026 年收入增速为16.50%/17.00%/18.00%。

    　　自制软件销售——2024H1 实现收入2.63 亿元，同比增长4.86%。公司实现了工业软件四大类别的全覆盖，包括研发设计类、数字化管理类、生产控制类及AIoT 类。基于丰富的产品线以及下游客户数字化转型需求，自制软件销售业务稳健增长，我们预计自制软件销售2024-2026 年收入增速为10%/11%/12%。

    　　外购软硬件销售——2024H1 实现收入2.59 亿元，同比增长33.56%。公司在推进客户数字化转型业务中需要融合自制软件及外采部分软硬件。公司在AIoT 业务中集成设备上、PLC 代理商等伙伴的自动化设备，与自主研发的雅典娜天枢控制器形成融合方案。AIoT 业务发展潜力较大，我们预计外购软硬件销售2024-2026 年收入增速为20%/20%/20%。

    　　综上所述，我们预计公司2024-2026 年营收为25.75/29.92/35.02 亿元，同比增长15.57%/16.19%/17.05%，结合毛利率、费用率的预测， 公司2024-2026 年归母净利润预计为1.88/2.28/2.77 亿元， 同比增长25.32%/20.86%/21.92%。

    　　投资建议：公司发布2024 年半年度报告，业绩稳健增长，按业务类型分AIoT 业务增速较快，按地域划分非大陆地区增速较快。公司积极推进AI 与已有产品融合，鼎捷雅典娜提供的数智化与赋能能力为各行业场景提供数智化应用和方案，推动公司业务增长。公司提质增效效果显著，通过人员控制、激励管控、销售渠道复用等方式，2024 年上半年管理/研发费用金额同比减少，销售费用增速低于营收增速。预计公司2024-2026 年营收为25.75/29.92/35.02 亿元，同比增长15.57%/16.19%/17.05%；归母净利润预计为1.88/2.28/2.77 亿元， 同比增长25.32%/20.86%/21.92%。对应PE 23/19/16 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）研发进展不及预期风险：公司研发了鼎捷雅典娜中台，结合大模型技术构建AI 原生应用工作平台， 相关产品研发有一定技术难度，公司如果无法及时推出满足客户及市场需求的新产品新功能，可能对公司的市场份额和经营产生不利影响；（2）海外市场经营风险：公司积极拓展海外市场，核心产品和解决方案覆盖包括中国台湾地区、东南亚等市场。如果全球经济政治形势发生不利变化，公司在当地的经营或将受到影响；（ 3）下游行业周期波动的风险：公司主要服务于广泛的下游制造业客户，下游行业景气度波动对公司经营业绩可能产生不利影响；（4）费用管控效果不及预期风险：公司上半年采用人员控制、渠道复用等多种措施控制费用，费用率同比下降，若后续费用管控效果不及预期可能导致公司利润端面临一定压力。以销售费用为例，乐观/中性/悲观情境下预计全年销售费用率分别为31.30%/31.60%/32.00%，其他假设不变，对应2024 年公司归母净利润分别为1.88/1.83/1.76 亿元，相较原盈利预测变动幅度为0%/-2.66%/-6.38%。