3Q23 业绩基本符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：前三季度公司实现收入14.14 亿元，同比+10.6%；归母净利润0.49 亿元，同比+2.5%；扣非归母净利润0.29 亿元，同比下滑35.0%。其中3Q23 实现收入5.10 亿元，同比+9.8%；归母净利润0.13 亿元，同比下滑3.6%；扣非归母净利润0.02 亿元，同比下滑86.7%。3Q23公司收入延续稳健增长；在销售和研发费用维持高投入、叠加股权激励费用影响下，利润表现略有承压，基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入延续上半年稳健增长，期待下游景气度修复。年初至今制造业景气度修复速度慢于预期，公司订单拓展受到一定影响。分地区来看，我们预计3Q23 公司在中国大陆地区收入增速约为15%，延续上半年稳健表现；中国台湾地区和海外收入增速约为5%。我们预计公司前三季度订单金额同比增速在10%-15%左右，4Q23 公司或延续前三季度收入增速；考虑到研发投入增加、股权激励费用摊销影响，我们预计公司全年归母净利润或出现下滑，但还原股权激励费用后归母净利润或达1.90 亿元（同比+13.7%）。

    　　B 端AI 应用初步落地，AI 应用产品矩阵持续扩展。我们观察到公司是国内B 端AI 应用领域较早推出产品且初步实现商业化的公司之一，其中在中国大陆地区公司主要依靠ChatFile 引流，面向客服等应用场景为下游中大型客户提供私有企业知识库布局；在中国台湾地区，公司主要以SaaS 形式提供ChatFile 产品实现订阅制收费，实现小规模客户拓展。我们判断AI 应用有望在23 年底至24 年初为公司带来初步增量收入，并有望通过标杆客户示范效应实现渗透率逐步提升。新产品方面，9 月公司陆续发布多款AISaaS 应用，包括企业级问答机器人ChatQA、企业级自助式问答数据分析工具ChatBI 等1；公司计划27 日召开新一代Digiwin PLM 发布会2，拟在OpenAI 大模型赋能下实现类ChatFile 知识问答功能，产品矩阵持续丰富。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司下游行业景气度修复慢于预期，我们下调23/24 年收入5.9%/6.1%至21.99/25.51 亿元，下调23/24 年利润29.5%/23.0%至1.24/1.71 亿元。考虑到近期行业估值中枢下行，且公司利润有望在24 年实现快速释放，我们将估值切换至24 年35 倍P/E，下调目标价25.3%至24.66 元，较现价有24.7%上行空间，现价对应42.9/31.2 倍2023/2024 年P/E。考虑到公司在B 端AI 应用布局具备先发优势，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　AI 产品落地推广不及预期；下游行业景气度不及预期。