LLM +to b 应用率先落地，维持“买入”评级

    　　公司发布三季报，23Q1-Q3 收入14.14 亿元，同增10.60%，归母净利0.49亿元，同增2.50%，扣非归母净利0.29 亿元，同降34.97%；23Q3 单季度收入5.10 亿元，同增9.79%，归母净利0.13 亿元，同减3.56%，扣非归母净利0.02 亿元，同减86.75%。公司基于鼎捷雅典娜产品实现LLM+产品的率先落地，持续推进产品迭代。维持盈利预测，预计公司23-25 年 EPS 分别为0.59/0.73/0.94 元，可比公司平均23E 39.9xPE（Wind），考虑公司率先完成产品落地与收入转化，产品迭代具备先发优势，给予23E 45xPE，对应目标价26.65 元，维持“买入”评级。

    　　AI+产品持续更新，GPT 技术应用或持续改善用户体验公司持续更新AI 产品矩阵，2023 年5 月以来陆续发布了多款融合GPT 技术的智能化应用，如企业级知识机器人ChatFile、企业知识大脑METISChatFile、企业级智能问答机器人、ChatQA 与企业级自助式智能问答数据分析工具数智参谋ChatBI 等。此外据公司官网，10 月27 日公司将推出国内首款AI 智能化PLM。新一代PLM 将具备全面的OpenAPI 支持，基于鼎捷雅典娜的智能化能力，创新集成ChatFile 工具的应用场景，提升信息获取和企业运转的整体效率。我们认为公司将GPT 技术持续融入产品中，有望持续改善用户体验，相关产品的推广或进一步加速。

    　　研发投入持续加大，产品迭代持续推进

    　　23Q1-23Q3 公司研发投入2.37 亿元，同增37.27%，研发投入力度持续加大。我们认为公司产品迭代有望持续推进。公司Chat 系列产品覆盖结构化、半结构化、非结构化数据，其中ChatFile 侧重对非结构化数据进行集中采集、存储和管理；ChatQA 侧重应用半结构化数据，智能辅助企业决策；ChatBI（数智参谋）侧重运用结构化数据，沟通连接ERP、MES、PLM、OA 等数据。公司以雅典娜知识及数据中台为基座，打造完整的Chat 产品系列，随着产品持续迭代，产品竞争力或进一步提升。

    　　雅典娜中台为基座，GPT+to b 业务基础不断夯实公司以雅典娜中台为基座，该平台以智驱中台、业务中台、数据中台、知识中台、互联中台为支撑，其中智驱中台以企业知识的模型封装为赋能，加速企业决策向数据驱动转型。我们认为，雅典娜平台奠定了GPT+to b 落地的数据与决策基础，公司基于雅典娜的平台优势（数据基础深厚、落地场景丰富）有望逐步凸显。公司有望通过大模型赋能，实现收入的加速增长，成长空间可期。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，新产品和新领域拓展低于预期风险。