事件：

    公司前三季度实现营业收入12.79 亿，同比增长9.07%，归母净利润实现0.48 亿，同比下降28.84%，扣非后净利润实现0.44 亿，同比下降17.46%。

    经营性现金流净额为-0.22 亿。

    前三季度增速稳健，Q4 收入有望加速

    公司前三季度实现营业收入12.79 亿，同比增长9.07%，归母净利润实现0.48 亿，同比下降28.84%，扣非后净利润实现0.44 亿，同比下降17.46%。

    经营性现金流净额为-0.22 亿。Q3 单季实现营业收入4.64 亿，同比增长3.37%，归母净利润实现0.13 亿，同比下降59.76%，扣非后实现0.17 亿，同比下降37.95%。我们认为Q3 增速较缓主要是由于产品线下交付所致，Q4 营收有望恢复高增。

    研发投入持续加大，新产品签约持续落地

    费用率方面，前三季度公司销售费用率、管理费用率分别降低了0.25 和0.4个百分点，研发费用率和财务费用率分别提升1.67 和0.03 个百分点。我们认为公司销售费用率和管理费用率降低表明公司持续控费经营效率提升，同时加大研发投入提升研发费用率。公司下半年发布雅典娜数智原生型PaaS 平台，近期与铁科轨道装备技术公司签约雅典娜PaaS 平台，加速铁路道岔数智化进程。

    股权激励计划发布，绑定核心骨干

    公司发布股权激励计划，本计划持有的份额上限为 420.00 万份，涉及员工不超过41 人，本员工持股计划 22-26 年业绩解锁条件，以 2021 年营业收入为基数，22-26 年收入增长率不低于10%/20%/30%/40%/50%。我们认为公司发布股权激励计划有助于绑定公司核心骨干，增加公司内部凝聚力。

    投资建议：公司今年受到疫情的影响，随着疫情的减弱以及实施交付的落地， Q4 营收有望提速。我们调整22-24 年盈利预测， 收入由21.1/25.32/30.76 调整为20.74/24.48/29.37 亿，净利润由1.47/2.03/2.7 调整为1.37/1.79/2.44 亿，维持“买入”评级。

    风险提示：业务推广不及预期，疫情冲击客户需求的风险，市场竞争格局恶化的风险