10 月27 日，公司发布2022 年前三季度报告。22Q3 公司实现营收4.64 亿元，较上年同期增长3.37%；实现归母净利润1318 万元，较上年同期下降59.76%；实现归母扣非净利润1734 万元，较上年同期下降37.95%。2022 年前三季度公司共计实现营收12.79 亿元，较上年同期增长9.07%；实现归母净利润4765 万元，较上年同期下降28.84%；实现归母扣非净利润4395 万元，较上年同期下降17.46%。

    疫情影响下营收承压稳增，业务线上化有望推动营收增速修复。第三季度国内多地疫情的持续反复对公司的订单获取与产品交付继续造成一定影响，22Q3 公司营收4.46亿元同比增长3.37%，体现了承压稳增的态势。面对疫情持续反复对产品交付的影响，公司一方面大力开展业务营销线上化，另一方面积极推动产品交付线上化转型，从“需线上尽线上”向“可线上尽线上”推进。未来随着业务活动线上化加速、线上交付模式的不断成熟及线上交付比例的提升，我们认为公司营收将于今年Q4 和明年重回原有的较高增速水平。

    区域裂解战略持续推进，坚定研发投入。22Q3 公司销售费用1.54 亿元，对应销售费用率33.26%同比21Q3 提升0.87pct，我们认为这一提升主要系公司持续推进区域裂解战略，提高对地市级乃至县级市场的销售网络渗透与覆盖。同时，22Q3 公司研发费用6753 万元同比增长29.65%，公司仍然坚定研发投入，并于8 月推出雅典娜PaaS 平台。

    目前公司已与铁科轨道达成合作，雅典娜PaaS 平台将协助铁科轨道迈向数字化转型，加速铁路道岔数智化进程。新PaaS 平台产品的打磨与发布，料将为公司营收增长提供新的动能。

    人员投入力度不减分毫，股权激励稳定核心团队。尽管面临短期一定的经营与增长压力，但公司在人员上的投入力度仍然不减，22Q3 公司支付给职工以及为职工支付的现金为2.67 亿元，同比增长22.74%，且该指标同比增速连续两个季度在20%以上。同时，公司于8 月31 日发布2022 年员工持股计划，该计划拟持股420 万股，主要面向核心管理团队与业务骨干。近一年多以来公司通过多种方式加大对人才的投入，我们认为其形成的前期人才储备将在公司未来的经营发展中贡献更大的力量。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年总收入分别为21.18/25.31/30.50 亿元，归母净利润分别为1.57/2.26/3.05 亿元，对应PE 分别为29/20/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险；大陆市场拓展不及预期的风险等。