Q3 营收承压稳增，维持“买入”评级

    　　公司前三季度实现营收12.79 亿元，同比增长9.07%，归母净利0.48 亿元，同比减少28.84%；其中22Q3 单季度营收4.64 亿元，同比增长3.37%，归母净利0.13 亿元，同比减少59.76%。受产品线下交付受阻影响，公司前三季度营收增速较缓，考虑汽车电子、工业互联网等下游需求加速释放，我们认为，公司22Q4 营收增速有望修复。综合考虑上述影响，小幅下调盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.51/0.68/0.85 元（前值为0.57/0.75/0.93 元），可比公司平均22E 39.7xPE（Wind 一致预期），给予22E39.7xPE，对应目标价20.25 元（前值22.90 元），维持“买入”评级。

    　　研发投入持续加大，新产品+新领域有望带动业绩增长公司前三季度销售费率/管理费率分别为31.35%、14.55%，分别同比下降0.25pct、0.41pct，研发费率为13.52%，同比提升1.67pct，其中22Q3 研发费率为14.54%，同比提升2.95pct。公司持续加大研发投入，推动业务领域从数字化管理向研发设计、生产控制、AIoT 稳步拓展。22Q3 公司发布鼎捷雅典娜PaaS 平台，产品采用颠覆式数智交互模式，凭借突出技术优势荣获“2022 年德国红点设计奖”。公司业务向轨道交通领域进一步拓展，目前公司与铁科轨道正式签约合作，将通过雅典娜PaaS 平台助推铁路道岔数智化转型，我们认为，新产品+新领域带动下，未来公司业绩有望加速成长。

    　　业务线上转型、核心员工持股稳步推进，看好公司长期发展作为技术创新驱动的数字化服务商，公司高度重视核心技术人才的培养与留存，22Q3 开展员工持股计划，合计持股420 万股，占公司总股本1.58%，截至22Q3，员工持股计划新进为公司前十大股东。同时，考虑到线下交付受阻频发，公司积极推进业务营销、产品交付线上化转型，下游客户对线上业务的接受度不断提升。我们认为，员工持股计划的稳步推进，有助于公司提升团队凝聚力与企业竞争力；业务线上转型可有效应对产品线下推广、交付受阻的风险；核心人才与线上业务或将为公司贡献长效发展动力。

    　　关注工业软件业务发展，Q4 营收增速有望修复22年10月，我国发布首个工业互联网国家标准《工业互联网总体网络架构》，工业互联网体系建设有望全面提速，公司在工业软件领域具备完整的产品线，Q4 营收有望恢复较高增速。综合考虑前三季度影响，小幅下调盈利预测， 预计2022-2024 年收入20.51/24.33/29.68 亿元（ 前值为21.72/26.64/32.97 亿元）， 归母净利润1.36/1.81/2.27 亿元（ 前值为1.51/2.01/2.49 亿元）。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，新产品和新领域拓展低于预期风险。