22Q1 收入增速14%，“买入”评级

    公司发布一季报，22Q1 公司收入为3.26 亿元，同比增长13.88%，归母净利润为-0.17 亿元，基本与去年同期持平，扣非归母净利润为-0.23 亿元，去年同期为-0.19 亿元，亏损同比收窄。22Q1 经营性净现金流-1.83 亿元，同比减少45.69%。在一季度受到疫情影响下，公司整体收入增速保持了稳健增长，我们预计公司大陆地区的收入增速或将在20%以上。经营性现金流下降主要是因为支付员工薪酬增加导致。我们预计，公司2022-2024 年EPS分别为0.57/0.75/0.93 元。可比公司2022 年平均32xPE（Wind），给予2022年32xPE，对应目标价18.14 元（前值26.00 元），维持“买入”。

    投入加大：研发投入+人员扩张

    22Q1 公司毛利率为58.2%，同比提升0.34 个百分点，我们认为，公司工业软件产品化率不断提升，同时服务化商品战略也在逐步推进等，带来毛利率的提升。销售费用率为38.1%，同比增加1.95 个百分点，管理费用率为16.1%，同比增加0.72 个百分点，研发费用率13.3%，同比增加0.71 个百分点。2021 年公司员工数量4274 人，同比增加10%，也是过去5 年中，公司员工数量增幅最大的一年。研发投入方面，公司在基于云原生，微服务架构的SaaS 化应用不断推出，包括“项目中控台”、“带图采购”、“设计变更导航”与“项目概算”等云化产品。

    工业软件：新产品+新领域

    鼎捷在工业软件领域，具备深厚的工业流程知识经验。公司以制造运营管理MOM 为核心，持续优化制造执行系统MES、先进排程系统APS、质量管理系统QMS、数智工厂战情室FWR 及智能制造中台MMP 等产品功能。1）新产品方面，公司加速智质量(sQMS)、智战情(sFWR)及智中台(sMMP)等新产品发展。2）新领域方面，公司推动半导体、电子组装、装备制造及汽车零部件等MOM 方案落地。特别是在中国加速发展的半导体产业，公司聚焦芯片材料、外延与芯片制造、芯片测试、封装及测试等五个细分领域。在电子行业，聚焦行业SMT、DIP、组装、测试、包装等核心业务场景。

    智能制造带动工业软件业务加速

    鼎捷软件在工业软件领域具备完整的产品线，从2021 年收入增速来看，智能制造业务收入增速27%，大陆地区增长51%。工业软件产品处于不断加速状态。考虑疫情反复，下调收入预测，研发投入加大，上调费用率预测。

    预计2022-2024 年收入21.72/26.64/32.97 亿元（前值24.75/31.57/-亿元），归母净利润1.51/2.01/2.49 亿元（前值1.87/2.56/-亿元）。

    风险提示：下游需求不及预期；新产品和新领域拓展低于预期。