2021 年业绩基本符合我们预期

    公司公布2021 年业绩：2021 年实现收入17.88 亿元，同比+19.5%；归母净利润1.12 亿元，同比-7.6%；剔除股权激励影响后归母净利润1.66 亿元，同比+36.7%。单季度来看，2021Q4 实现收入6.16 亿元，同比+28.0%；剔除股权激励摊销费用后归母净利润0.62 亿元，同比+24.6%。

    公司业绩基本符合我们的预期，与公司业绩快报一致。

    发展趋势

    收入增长提速，中国大陆地区收入表现超预期。分区域来看，2021 年公司中国大陆地区业务表现亮眼，实现收入8.51 亿，同比+37.0%，在整体营收中占比提升至47.6%；中国台湾地区实现营业收入9.37 亿元，在疫情反复的情况下依然实现同比7.1%的正向增长。我们认为随着公司大陆地区收入占比不断提升，其将逐步成为公司增长主要引擎，拉动公司收入提速增长。

    服务商品模式再优化，毛利率和现金流表现优异。2021 年公司聚焦下游机械装备、半导体、汽车零部件、电子等优势行业持续提炼服务商品，实现服务商品签约客户数同比+32%，签约金额同比+36%。在服务商品的带动下，在中国大陆地区业务毛利率同比+2.67pcts 达到69.37%，同时公司整体实现经营性净现金流3.17 亿元，同比+40.3%。我们认为随着公司服务商品的标准化和产品化进一步提升，公司毛利率和现金流有望持续优化。

    智能制造聚焦行业经营，优势行业再拓张。公司2021 年持续完善以MES为核心的智能制造解决方案，实现智能制造业务收入2.93 亿元，同比+27.4%，在整体营收中占比进一步提升至16.4%，其中中国大陆地区智能制造收入同比增速达到51%。新行业拓展方面，公司在新能源汽车、光伏等领域实现业务扩张，成功签单捷佳伟创等行业重点客户。

    工业富联战略合作持续推进，云原生SaaS 产品初步落地。在与工业富联合作拓展方面，双方合作建设的中信戴卡（全球领先的铝合金轮毂制造商）项目成功落地，我们看好公司在工业富联的导流下有望持续积累头部客户的服务能力；在新产品拓展方面，在华为云和微软云的助力下公司打造的云原生SaaS 产品在装备制造行业近百家客户完成签约，实现了初步落地。

    盈利预测与估值

    考虑到公司2021 年在中国大陆地区业务发展超预期，优势行业拓展顺利且服务商品不断优化，我们维持2022/2023 年盈利预测基本不变，维持跑赢行业评级和26 元目标价，目标价基于2022 年35 倍市盈率，较当前股价有49%的上行空间，当前股价对应2022/2023 年23.2/18.7 倍市盈率。

    风险

    疫情反复影响项目实施进度；智能制造业务行业拓展进度不及预期。