公司预计2021 年收入增长20%，基本符合我们预期鼎捷软件发布2021 年业绩快报，预计全年收入17.88 亿元，同比增长19.5%，基本符合我们的预期；归母净利润1.12 亿元，同比下滑7.7%，主要原因为2021 年产生0.54 亿元的股权激励费用摊销；在剔除股权激励摊销费用后，公司归母净利润为1.66 亿元，基本符合我们先前的预期。

    单季度来看，公司四季度收入6.16 亿元，同比增长28.0%；归母净利润0.45 亿元，同比下滑8.7%。考虑到公司四季度股权激励费用摊销0.16 亿元，还原后公司四季度归母净利润为0.62 亿元，同比增长24.6%。

    关注要点

    2021 收官：收入端表现超预期，中国大陆及中国台湾地区业务态势良好。

    2021 年公司深耕优势行业、优势区域，在中国大陆及中国台湾地区业务均取得了不俗增长。中国大陆地区来看，我们预计公司能够顺利完成2021 年股权激励的考核目标（中国大陆地区收入增长30%），整体业务重心向中国大陆地区进一步倾斜。中国台湾地区来看，我们预计公司在2021 年台湾疫情反复的情况下依然逆势取得了增长，公司通过“服务商品”模式的推广进一步提升存量客户价值量，实现在中国台湾地区这一成熟市场的稳健增长。

    2022 展望：服务商品模式再优化，优势行业覆盖再拓张。2021 年公司重点聚焦机械设备、半导体、家居、家电、印刷包装五大优势行业进行精细化运营，基于行业经验以及实施过程中积累持续提炼标准化相对较高的实施服务方案，持续提升获客、交付和实施效率。在新行业拓展方面，公司进军新能源设备行业，通过导入鼎捷T100 ERP、PLM、MES等方案产品，助力行业翘楚捷佳伟创打造数字化转型解决方案。展望2022 年，我们看好公司凭借自研EPR+MES组合产品借助服务商品模式进一步拓展更多行业内更多头部客户，实现收入规模扩张同时保证毛利率维持较高水平。

    盈利预测与估值

    公司2021 年在中国大陆及中国台湾地区业务发展态势良好，在手订单充沛，我们上调2021/2022 年收入预测2%/5%至17.88/21.50 亿元，考虑到股权激励费用摊销，下调2021/2022 年净利润预测35%/16%至1.12/2.00亿元（维持剔除股权激励后净利润预测基本不变）；引入2023 年收入预测25.62 亿元，净利润预测2.49 亿元（剔除股权激励后预测2.79 亿元）。维持跑赢行业评级，由于近期板块估值中枢下行，将估值调整至30 倍2022年市盈率，基于还原股权激励费用后预计2022 年的2.30 亿元净利润，下调目标价16%至26 元，目标价较当前股价有46%的上行空间。当前股价对应20/17 倍2022/2023 年P/E（基于剔除股权激励后预测净利润）。

    风险

    疫情反复影响项目实施进度；智能制造业务行业拓展进度不及预期。