核心观点：

    　　公司披露 21H1 财报。营业收入/归母净利/扣非归母利润为 7.2 亿元/3419 万元/2530 万元，同比+20.1%/417.7%/231.0%，较 19H1+10.1%/-15.0%/-20.7%。

    　　公司智能制造业务收入约 1.12 亿元，同比增长 33.3%，营收占比为15.5%（2020 年全年智能制造业务收入约 2.3 亿元，同比增长 30%，营收占比为 15.4%）。

    　　21H1 年来自我国大陆地区的收入 3.02 亿元，同比+39.4%，较 19H1+7.7%，而来自境外地区的收入 4.22 亿元，同比+9.4%，较 19H1+11.9%。我们判断，境内地区收入的同比高增长一方面是由于 20 年上半年疫情造成低基数原因，另一方面或是随疫情影响消退，境内地区需求快速增长所致；而境外地区表现不尽如人意，更大原因或是因为21 年上半年部分境外地区疫情反复所致。

    　　现金流表现良好，经营活动现金流量净额-934 万元，20H1 为-8759 万元，19H1 为-2973 万元。其中销售产品、提供劳务收到的现金为 8.29亿元，同比增加 21.7%，高于同期营业收入体量及增速。

    　　预计 21-23 年公司归母净利润分别为 0.886 亿元、1.49 亿元、1.94 亿元。考虑公司在 21 年初实施的股权激励计划的成本摊销将对公司未来三年表观利润产生较大影响，我们以加回股权激励成本后的预测利润为基础对公司进行估值。公司系国内智能制造行业头部企业，业务覆盖ERP 及 MES。考虑到国内制造业智能化升级趋势明显且持续性较强，公司较大程度受益，我们给予公司 2021 年 45X PE 估值倍数，对应合理价值约 23.88 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示