事件：公司发布2019 年半年报，上半年实现营收3.59 亿元，同比增长16.91%；归母净利润8032.04 万元，同比增长6.12%，扣除非经常性损益后的净利润7569.84 万元，同比增长8.56%。

    营收稳步增长，成本和研发费用比例提升影响利润释放：上半年公司主营业务定制软件开发销售和软件技术服务分别实现收入2.41 亿元和0.92 亿元， 同比增长15.76%和28.36%，综合毛利率环比一季度略有上升，由76.25%增至78.21%，但相比去年同期的81.44%仍有所下滑。报告期内公司研发投入为1.38 亿元，同比增长31.06%，占营业收入比重为38.56%，毛利的同比下滑和研发费用占比的提升致使公司归母净利润增速低于收入增速。

    新一代产品持续落地，理财新规产品上线银行客户：报告期内公司积极推进以智能运营为目标的“新一代资产管理系统”和“新一代资产托管系统”建设，且在多个客户应用落地。其中，针对深市ETF 交易结算模式调整，公司推出涉及估值系统、PCF 系统、资金系统等改造方案；针对MOM 机制的引入，公司对资管估值、托管估值产品进行相应的升级改造。另一方面，公司前期针对理财新规研制的银行理财业务系统已在银行客户陆续上线。

    投资建议：公司新一代资产管理系统平台和新一代资产托管系统持续推广，助力业绩增长。同时持续加速新技术应用落地，加快自身从金融软件提供商向金融服务提供商的商业模式转型升级。预计公司2019-2020 年EPS 分别为0.31 和0.36 元，维持“买入-A”评级，6个月目标价12 元。

    风险提示：创新业务不及预期风险；互联网金融监管风险。