公司近况

    易事特发布重大资产购买报告书草案，公司拟支付现金29 亿元购买宁波宜则100%股权。标的公司核心资产为两家在越南分别从事光伏组件和电池片制造的公司（越南光伏和越南电池）。

    评论

    延伸产业布局，提升公司在光伏行业综合实力。越南光伏主要从事光伏组件的委托加工业务，目前已具备4.0GW 的组件产能；越南电池主要从事光伏电池片的生产和委托加工业务，设计产能1.1GW。二者主要客户均为国际知名光伏设备制造商，产品最终主要销往美国、欧洲等地。通过本次收购，易事特在光伏逆变器、系统集成和电站运营业务的基础上，继续向上游拓展了光伏组件和电池的制造业务，整合后的协同效应有望提升公司在光伏领域的盈利能力和竞争力。同时公司的产业布局也延伸到东南亚，客户群体也进一步全球化。

    交易定价合理，现金收购有望显著增厚公司利润。标的公司2016年实现净利润约2.49 亿元，本次交易定价对应11.6x P/E，估值相对合理。标的公司业绩承诺为在交割完成当年及之后两个会计年度的扣非净利润分别不低于人民币3.5/4.0/4.5 亿元，由于易事特以现金收购，若交易完成且标的公司经营正常，将显著增厚公司未来利润。

    光伏行业维持高景气度，有望推动公司业绩持续高增长。公司已有近500MW 光伏电站并网发电，1H17 发电收入1.43 亿元，三季度开始业绩贡献将更为显著。分布式光伏崛起，助推国内前三季度光伏装机达到42GW，公司光伏系统集成业务收入有望持续高速增长。若本次收购完成，标的公司业务再带来产业链垂直整合机会的同时，其覆盖广泛的客户群体有望拉动公司海外销售，扩大系统集成业务的海外销售规模，形成新的业务增长点。

    估值建议

    由于收购事项尚未正式完成，证监会调查也尚存不确定性，我们暂时维持公司盈利预测不变。当前股价对应2018 年26x P/E，我们维持目标价9 元，维持中性评级。

    风险

    证监会调查；收购整合风险；光伏行业补贴下调及竞争激烈。