业绩增长符合预期

    　　易事特公布16 年1~3Q 业绩：营业收入37.62 亿元，同比增长49.5%；归属母公司净利润2.71 亿元，同比增长44.5%，对应每股盈利0.47 元。业绩增长符合预期。

    　　毛利率同比下降1.3ppt，主要由于毛利率较低的光伏系统集成产品收入占比提升。销售费用率同比下降1.6ppt，主要由于收入规模大幅增长。财务费用同比增长252%，主要由于借款利息增加。

    　　经营活动现金流净额同比减少60.3%， 主要由于预付货款增加。

    　　发展趋势

    　　逆变器销售与光伏发电收入共同推动光伏板块业绩高增长。前三季度，光伏系统集成产品收入28.62 亿元，电站收入5,295 万元，四季度将维持高增长。公司定增资金已到位，已有近230MW 光伏电站并网。公司继续加大光伏板块投资，进行股权收购和子公司增资，并积极在海外地区布局，光伏板块业绩增长将持续。

    　　高端电源及数据中心业务稳健增长。公司高端电源、数据中心、充电设备及储能业务共实现收入8.43 亿元。轨道交通领域持续为UPS 业务贡献利润。此外公司出资3 亿元投资国富光启，协议约定国富光启在IDC 机房建设中向公司采购设备额度2016 年不低于2 亿元，未来五年总额不少于20 亿元，公司业绩增长得以保障。

    　　充电设备销售低预期， 2017 年将为高增长起点。受行业环境影响，新能源汽车产销量低预期，充电设施投资放缓。公司充电桩销售有望在补贴新政出台后随电动车产销量回升而恢复高增长。

    　　盈利预测

    　　由于充电桩销售低于预期，光伏发电收入增长较快，以及公司2016 年将通过转让股权获得显著的投资收益，我们将2016 年每股盈利预测从人民币0.66 元上调8%至人民币0.71 元， 2017年每股盈利预测从人民币0.91 元下调2%至人民币0.89 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应16/17 年37x/30x P/E。我们维持推荐的评级和人民币35.53 元的目标价，较目前股价有33.27%上行空间。对应16/17 年50x/40x P/E。

    　　风险

    　　光伏行业限电及电价补贴下调；新能源汽车政策出台推延。