业绩高速增长,毛利率有所下滑:公司公告年报,2015 年实现营业收入36.82 亿元,同比增长87.01%,归母净利润2.79 亿元,同比增长60.82%(其中四季度单季实现归母净利润0.91 亿元,同比增长82.0%,略超市场预期),EPS1.11 元,经营活动产生的现金流量净额2.21 亿元。公司预计2016 年一季度实现归母净利润同比增长20%-50%。公司综合毛利率17.45%,同比下降6.63 个pct;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动-3.94/-0.91/0.07 个pct。同时公司公布利润分配预案,全体股东每10 股派发现金红利2.60 元(含税),送红股10 股。

    聚焦IDC 市场,目标成为数据中心方案解决商:目前我国云计算与大数据的快速发展驱动IDC 市场规模不断扩大,据IDC 预计2016 年我国市场望突破500 亿,未来2 年市场增速保持30%以上; 稳定精准的高端UPS 电源叠加进口替代因素,整体需求旺盛,进入稳步成长轨道。公司所研发的包含在线式UPS 与高压直流电源HVDC 在内的高端电源与数据中心产品,2015 年实现收入10.12 亿元,同比增长27.5%,毛利率35.67%,增势良好;同时目前可为客户提供整套解决方案,包括配电、冷热道封闭等,目标打造绿色节能数据中心;2 月初公司公告与广和慧云就IDC 机房建设项目达成合作协议,显示解决方案布局逐步落实。

    定增发力分布式,光伏电站集成业务推动收入高增:公司2012 年以来重点发展光伏电站集成业务,通过外购分布式发电配套产品,与自产的逆变器、汇流箱等设备打包销售,提供解决方案2015 年光伏集成业务实现收入25.52 亿,同比增长138.7%,其中光伏逆变器2.01 亿(-32.4%),光伏产品集成23.5 亿(+204.7%),延续高增态势,并构成收入主要来源。另一方面,公司同时发布定增预案,计划募集19.42 亿元,投向共173MW 规模分布式等光伏发电项目,继续完善公司光伏领域的全面布局;

    拥抱蓝海市场,充电桩业务望继续高歌猛进:我国充电桩市场目前政策环境佳,“有车更有桩”大趋势不会改变,公司通过电源业务积累的丰富经验,同源技术移植充电桩,以制造为主,2015 年实现相关收入9520.1 万元,我们预计随着充电桩市场持续向好,以公司为代表的充电桩制造厂商短期收益确定性更强, 2016 年扩容的国网充电桩招标,也将为公司充电桩业绩提升给予更多可能。

    投资建议:我们积极看好公司在IDC 数据中心市场与新能源(光伏、充电桩、微网)的全方位布局,预计2016-2018 净利润分别为3.61、4.46、5.44 亿元,2016-2018EPS 分别为1.44、1.78、2.17 元;首次给予买入-A 的投资评级,按照12 个月200 亿市值估值,暂以当前股本计算,目标价位80 元

    风险提示:新能源业务进展不及预期,IDC 市场增速缓慢,充电桩产能不足