本报告导读:

    公司光伏总包工程持续兑现业绩,IDC 数据中心和新能源汽车充电设备有望复制在下游拓展的过程中成为新的利润增长极。

    投资要点:

    维持增持评级 。公司发布年报,2015 年营收36.82 亿元,同比增长87.01%,归母净利2.79 亿元,同比增长60.82%,业绩符合我们预期,考虑公司IDC 数据中心以及新能源汽车充电设备发展空间,上调2016-18 年EPS 至1.42、1.59、1.95 元(16/17 年上调0.33/0.28),参考行业估值,给予2016 年47 倍PE,上调目标价至67 元,增持评级。

    光伏装机加速与募投盈利周期下,公司光伏设备及总包业务迅速放量。行业层面,光伏装机2015 年光伏累计装机容量43GW,同比增长53%,同时,公司2014 年IPO 募投项目(分布式发电电气设备与系统集成制造项目)进入完全投产期,公司光伏逆变器等设备和总包工程业务放量,2015 年销售收入25.52 亿元,同比增长138.67%,若2016 年公司173MW 光伏发电定增项目顺利进行,则光伏设备及总包工程业绩仍有安全垫支撑。

    公司向下游运营拓展有效带动自身设备销售。与光伏发展战略类似,公司也逐步向IDC 数据中心(UPS 电源向数据中心延伸)、新能源汽车充电桩(充电桩向充电站运营延伸)发展,下游运营将有效带动设备销售。电源装备和数据中心产品稳定增长,2015 年销售收入10.12亿元,同比增长13.81%;新能源汽车及充电设备2015 年销售收入为0.95 亿元,同比增长4277%;2015 年非经常性损益金额为0.37 亿元,主要为收到相关政府补贴及投资收益。

    风险提示:光伏装机增速放缓风险,非公开发行进展不顺利风险。