本报告导读:

    公司以UPS为原点,大力开拓光伏和充电的同源技术领域,目前光伏已进入收获期,积极试水电动汽车充电,探索设备+运营的创新商业模式,首次覆盖增持评级。

    投资要点:

    首次覆盖,增持评级。我 们 预 计 公 司2015-2017年EPS为1.25/1.52/1.84元,公司进军充电设备供应商与运维,行业地位和稀缺性应享有估值溢价,我们给予略高于行业平均的2015年60倍PE,得出75元目标价,首次覆盖给予增持评级。

    以UPS为原点,同源开拓光伏与充电设备。公司是UPS行业内资三巨头之一,在国内市场向高端延伸的基础上开拓海外广阔蓝海。公司以UPS为原点,积极摸索同源技术领域,大力发展光伏业务,乘行业东风其逆变器、汇流箱、直流柜等分布式发电产品2014年实现147%的收入增长,占收入比重超过传统UPS业务。同时公司将其高频充电模块技术应用于于30-150KW快速充电桩,已实现批量生产和供货,后续发展可期。

    试水电动汽车充电运营,跑马圈地光伏电站。公司联合产业链的30多家企业及科研院所,共同成立了广东东莞新能源车产业技术联盟,并于2014年10月成功中标东莞市新能源汽车推广一期第三方运营项目。目前东莞市首座电动汽车智能充电站已完工,采用公司全套智能充电一二次系统解决方案,可同时满足10台电动公交车的快速充电需求,后续充电站正在顺利建设中。充电运营市场空间广阔,可提升公司设备接受度,更重要的是探索以服务费和电费为中心的新盈利模式,我们认为在东莞试点的基础上后续充电运营模式将体现出较强的可复制性。此外公司看重光伏电站的行业高景气,迅速在各地方签订多个战略协议跑马圈地,目前电站已进入快速落地期。

    风险提示:充电新业务发展的不确定性;UPS市场竞争加剧。