投资逻辑

    UPS 传统产品稳步增长:公司是 UPS国产品牌领先企业,国产品牌中市占率有所提升,且毛利率领先、销售费用控制能力也较强,体现了公司在传统业务中的竞争力;随着国内领先企业 UPS 对外资品牌的替代,传统现金牛型业务将成为公司稳步发展的基石,收入、利润预计将稳步提升;

    新能源电力发展模式已打通:公司 8 月收购沭阳 25MW 电站,近期实现该电站的控股权出让,实现 455 万元投资收益,同时带动了逆变器、组件、配电设备等光伏 BOS 系统产品的销售 1.1 亿元,打通了“开发-建设-转让”的光伏项目发展模式,同时与华仁基金完成首次项目合作;公司光伏电站开发团队行业背景深厚,开发能力与融资执行力强,预计公司将持续通过成型模式获得电站项目公司股权转让收益,并通过持有部分股权获得分散而低风险的发电收益;

    新能源整车+充电运营模式,单项目盈利能力更强:公司着力打造未来发展的第三驾马车,即新能源汽车产业链相关业务;公司在电力电子领域技术可轻松兼容汽车充电机的开发,产品开发完成后没有采取立即进入充电设备纯销售模式的红海,而是依托自身良好的公共关系能力和灵活的运作模式,在自身所在城市牵头成立新能源汽车联盟,带动各相关方共同发展,并争取到了东莞首个新能源汽车及充电运营项目,获利之余,可以更好地了解整个运营过程中可能出现的问题,形成规模化自身产品及模式运营业绩,有助于后续开发其他地区项目;公司近期公告将于南京高淳投资建立第二个制造基地,对公司在长三角地区开发新能源汽车项目极为有利;

    投资建议

    我们认为公司传统业务竞争优势及份额提升,光伏业务模式打通,长短收益兼顾,新能源汽车业务首个项目模式优势明显,并启动第二个重点区域的开拓,盈利增长性较为确定。

    估值

    我们给予公司未来 6-12 个月 70.00 元目标价位,相当于 2015 年 40倍 P/E和 2016年 27倍 P/E。

    风险

    UPS 市场竞争激烈,盈利能力大幅下滑;光伏电站补贴政策变化,设备及项目需求大幅减少;新能源汽车购置和运营数量低于预期。