事件：公司发布2017 年年报及2018 年一季度业绩预告。2017 年公司实现营业收入11.4 亿，同比增长5%；归母净利润1.2 亿元，同比下降24%。公司预计2018 年一季度归母净利润下滑19%～31%。

    原材料价格上涨是公司业绩下滑的主要原因。鹏翎股份是我国汽车橡胶管路的龙头企业，核心产品是冷却管路和燃油管路等，其上游原材料主要包括橡胶和炭黑等。2017 年氯丁橡胶价格创历史新高，同比2016 年上涨～40%，三元乙丙橡胶、炭黑价格同比涨幅也超过10%。

    原材料价格上涨使公司毛利率承压。公司的整体毛利率由2016 年的30.5%下降到2017 年的25.9%。目前原材料价格达到高位，预计公司今年一季度毛利率与2017 年基本持平。

    涡轮增压PA 吹塑管路将成为公司新的增长点。涡轮增压型发动机能有效提高发动机燃油效率，我国涡轮增压发动机渗透率还有较大的空间。公司拟用3.5 亿元投资建设汽车涡轮增压 PA 吹塑管路总成项目。该项目分2 期建设，目前已经顺利投产，预计于今年下半年将给公司带来明显的业绩增量。该项目达产后预计实现年营业收入4.8亿，年净利润9200 万。

    新能源车市场已经取得阶段性的成果。公司积极布局新能源车市场。2017 年公司成功完成了与比亚迪、本田、小鹏汽车等有关车型的产品开发。并且取得了小鹏汽车整车项目的产品定点，预计2018 年批量供应。目前公司已经取得新能源车型新产品定点232 种，生命周期内全部年份累计销售额按照客户预测为4.6 亿元。公司在新能源车型上的积极开拓，为公司长期增长打下基础。

    投资建议。我们预计公司2018、2019 年归母净利润分别为1.36亿、1.73 亿，目前对应动态估值为23、18 倍。

    风险提示。汽车销量不达预期，原材料价格大幅上涨。