公司2016 年净利润1.57 亿元（同比+26.1%），符合市场预期。公司2016 年实现营业收入10.9 亿元（+10.4%），净利润1.57 亿元（+26.1%），扣非后净利润1.39 亿元（+16.2%）。主要受益于：1）江苏鹏翎投产进入盈利收获期，2016 年实现营业收入1.48 亿元（同比+32.1%），净利润1472 万元（2015 年：-179 万元）；2）产品结构改善提升盈利能力，2016 年毛利率30.5%，同比提升1.6 个百分点。

    涡轮增压管路项目投产单季新增折旧约500 万元，导致今年一季度净利润同比增长仅8.1%-14.6%；随着二季度涡轮增压管批量交付，预计二季度净利润增速将恢复高增长。

    公司进入新的业绩加速成长期，未来三年净利润复合增速接近30%。

    随着整车厂产品更新换代节奏加快，对供应商的同步开发能力越来越重视；汽车三包相关法规出台，整车厂对零部件的产品质量要求越来越高；橡胶软管行业集中度呈稳步上行趋势，以鹏翎为代表的龙头公司受益。随着公司IPO 募投项目达产以及江苏鹏翎进入收获期，预计公司未来三年净利润复合增速接近30%。

    公司定增过会，涡轮增压管路项目将成为公司新的利润增长点。公司拟非公开发行股票不超过2000 万股，募集资金2.5 亿元投向“汽车涡轮增压PA 吹塑管路总成项目”。根据公司产能投放进度将于2019 年达到满产，预计2017/18/19 年收入贡献分别为2/4/7 亿元。随着公司非公开发行推进和产能分批投产，涡轮增压管路项目将成为公司新的利润增长点。

    立足转型升级，打造“汽车零部件产业集团”。根据公司未来五年战略规划，将以汽车零部件产业为中心，重点发展三大业务方向：

    强化汽车流体管路核心业务，拓展汽车密封件业务，选择进入汽车电子化、智能化业务。公司财务状况良好，账面资金3 亿，资产负债率稳定维持在20%左右，远低于行业水平，经营性现金流情况良好，公司未来进行外延式扩张运作空间值得期待。

    投资建议：预计公司2017/18/19 年EPS 至1.08/1.39/1.74 元（2016年EPS 为0.85 元）。当前价25.59 元，对应2017/18/19 年24/18/15倍PE。考虑公司进入业绩加速成长期，未来三年净利润复合增速接近30%，参考行业平均估值，我们认为公司合理估值为30 倍PE，维持“增持”评级，目标价32 元。

    风险因素：汽车销量增长不达预期；新客户及新产品进展不顺利；原材料价格波动风险。