投资要点

    建议询价区间15.1~19.8元。我们预计公司2013、14、15年发行后完全摊薄EPS为0.97元、1.16元和1.49元(根据IPO 发行1810万股后的总股本计算),结合同行业相关公司估值,考虑到公司业务面临客户及市场风险,我们认为合理询价区间为15.1~19.8元,对应2014年13~17倍市盈率。

    领先的汽车橡胶软管供应商:公司产品包括汽车用发动机附件系统软管、燃油系统软管、空调系统软管、制动系统软管、附件系统软管、动力转向系统软管及总成。近年收入结构稳定,主导产品为冷却水胶管和燃油胶管,占营收95%左右,主导产品毛利率均在25%以上,盈利能力较高。公司已成为国内规模领先的汽车橡胶软管专业生产企业。

    海外拓展或成亮点,对主要客户配套比例将提升:公司客户主要包括国内主流整车厂、国际领先管路供应商及国际车企。募投项目建成后,海外出口或成为下阶段公司发展新亮点。公司为前两大核心客户南北大众产品配套比例在50%以上,公司将有望充分受益于大众在中国领先的品牌及产品战略优势,在大众整体配套比例或将继续提升。

    持续自主创新优势明显,公司已建立行之有效的自主创新机制,充分调动研发人员能动性。快速反应、模块化匹配生产,公司完全有能力配合主机厂同步开发。在与跨国公司合作中,公司产品改进、改型、开发速度得到主机厂商认可,多品种、小批量、反应迅速成为公司显著竞争优势。

    募集资金主要投资于产能扩展及技术提升项目:(1)新型低渗透汽车空调胶管及总成项目,以新型新型制冷剂R-134a为传输介质,(2)助力转向器及冷却水胶管项目,新增 500 万米(200 万套)助力转向器年产能,(3)汽车流体管路系统研发中心项目,将提高公司现有的研发、检测及中试技术水平。

    主要风险:(本报告预测的股本和摊薄后每股收益皆以公司公告的计划发行股数为依据,可能会存在因公司实际的发行股数不同而产生差异的风险。)(1)汽车行业需求超预期下滑,(2)销售客户集中风险,(3)原材料供应及价格波动风险,(4)新增产能利用不足风险。