事项：

    　　2024 年10 月22 日，公司发布2024 年第三季度报告：

    　　1）2024Q1-Q3：公司实现营业收入44.24 亿元，同比+9.48%；毛利率31.02%，同比+0.15pct;归母/扣非归母净利润6.69/6.54 亿元，同比+8.28%/+6.59%；

    2）2024Q3：公司实现营业收入15.58 亿元，同比/环比+10.06/+1.38%；毛利率33.59%，同比/环比+1.31pct/+2.27pct；归母净利润2.44 亿元，同比/环比+17.91%/-0.03%；扣非归母净利润2.31 亿元，同比/环比+13.74%/-1.30%。

    　　评论：

    　　24Q3 业绩同比稳健增长，毛利率同环比均实现改善。受益于全球汽车行业电动化+智能化发展，叠加消费电子、工业市场需求逐步回暖，公司2024Q3 营业收入同比/环比+10.06/+1.38%至15.58 亿元；利润方面，公司降本增效成效显著，2024Q3 毛利率同比/环比+1.31pct/+2.27pct 至33.59%，净利润率同比实现良好增长。分下游看，2024Q1-3 公司汽车电子业务营业收入同比+60%，后期成长性充足；消费电子、工业产品营业收入同比均超20%。未来随着高毛利率海外业务的回暖，叠加公司汽车业务的放量，业绩有望持续增长。

    　　公司“YJ+MCC”双品牌战略持续推进，拓展海外市场助力长远发展。公司实行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式，其中“YJ”品牌主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌主打欧美市场。目前安森美等海外龙头正在逐步退出部分市场，公司在海外功率市场布局较为完善，2024H1 在越南投资增设子公司美微科（越南）有限公司，进一步加码海外市场。2024Q2 随着海外市场去库存逐渐完成，公司海外收入环比恢复增长，未来高毛利海外业务将成为公司长期增长点。

    　　公司IDM 体系不断完善，依托自有产能多产品品类布局优势逐步显现。公司产业链向上游单晶硅棒生产领域延伸，4 寸+6 寸+8 寸IDM 体系持续完善。同时公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势，加速布局光伏、汽车等领域，产品结构及应用领域持续优化。车用器件方面，公司新能源汽车PTC 用1200V 系列IGBT 已大批量交付客户；自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，目前已经获得多家Tier1 和终端车企的测试及合作意向，计划于2025 年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。公司新产品研发顺利，随着IDM 新产能落地，未来高价值量的新产品收入有望实现快速增长。

    　　投资建议：公司作为老牌功率器件厂商，产业链持续完善打造核心竞争力。考虑到需求复苏尚有不确定性，我们将公司2024-2026 年归母净利润预测由9.85/11.95/15.01 亿元调整为9.53/11.58/14.27 亿元，对应EPS 为1.75/2.13/2.63元。结合公司历史估值及行业可比公司估值，给予公司2025 年28 倍PE，对应目标价59.7 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新品开拓不及预期；下游需求不及预期；国际贸易关系的不确定性；行业竞争加剧风险。