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    公司在2022 年第一季度实现营收14.18 亿元，同比增长50.5%，归母净利润为2.76 亿元，同比提升77.8%，归母净利润处于此前业绩预告的上限，收入和利润均略超预期。

    简评

    海外Q1 需求旺盛，驱动公司业绩持续超预期

    2022 年Q1 公司实现营收14.2 亿，同比增长50.5%，环比增长22.7%，新增产能释放驱动公司整体营收持续成长，同时公司坚持“扬杰”“MCC”双品牌运作，其中“MCC”品牌主打欧美市场，Q1 旺盛的海外需求弥补了国内因疫情封城带来的需求下滑。

    Q1 毛利率达到36.73%，环比提升0.23 个百分点，公司产品价格相对稳定，去年全年毛利率微增1 个百分点，预计2022 年毛利率在产品结构持续优化后将维持小幅增长的趋势。

    二极管与小信号产品依托IDM 自有产能扩张实现高增长根据芯谋研究统计，在功率二极管市场，扬杰科技排名中国第一，份额达到13.5%，从全球市场来看也排名第四，公司在整流桥市占率全球排名第一，市占率达到20.5%，功率TVS 市占率连续增长，达到5.7%。公司二极管产品聚焦行业头部客户，整流桥主要用于家电和快充领域，逐步向工控与车规领域扩展，TVS 保护器件主要用于高端工业与消费电子领域。随着国内功率二极管需求增长，而海外大厂受到产能限制供应减少，公司在2022 年扩充40-50%的产能进一步提升自己在二极管市场份额，预计在2022年底小信号产能将实现翻倍增长，全年预计平均产能至少增长40%。

    新产品MOSFET、小信号与IGBT 放量加速产品结构升级2021 年公司抓住国内功率半导体加速替代的机遇，通过与中兴绍兴等晶圆厂合作，实现了MOSFET，IGBT 等新产品在国内厂商的快速导入，MOSFET 产品收入增长130%，IGBT 收入同比增长500%，模块产品同比增长35%。公司的IGBT 已经导入国内光伏逆变器头部厂商，目前公司IGBT 出货量中光伏领域占比超过80%，由于海外大厂光伏IGBT 供应不足，今年一季度公司光伏IGBT 量产导入加速。MOSFETs 产能保障充足，SGT MOSFET，Trench MOSFET 等产品快速上量，预计公司2022 年MOSFET 增长超过50%，营收有望突破8 亿元。

    盈利预测与估值：我们预计公司在2022-2024 年营收分别为62.3 亿，82.3 亿，105.3 亿，归母净利润分别为12.2 亿，16.3 亿和20.3 亿，同比成长分别为58%，34%和25%，给予公司2022 年35x P/E，合理市值为427 亿，对应目标价为83 元。

    风险提示：国外在2022 年下半年需求减弱后公司产品在海外出货量不及预期；国内疫情反复导致家电、工控以及消费电子领域需求减弱，公司部分产品价格下跌导致利润端不及预期。