事件概述：

    公司发布22Q1 季报：实现收入14.18 亿元，YoY+50.5%、QoQ+23%，归母净利2.76 亿元，YoY+77.8%、QoQ+36%，扣非归母净利2.74 亿元，YoY+79.6%、QoQ+60%。此前公司预告指引中，归母净利为2.33-2.80 亿元，扣非归母净利为2.32-2.78 亿元——此次业绩接近预告期间上限。利润率方面，22Q1 毛利率为36.73%，YoY+3.22pct、QoQ+0.23pct，净利率为20.48%，YoY+3.12pct、QoQ+1.53pct。

    Q1 业绩彰显22 全年高成长性

    公司在21Q4 计提1795 万元股权激励费用，若剔除该因素则Q4 归母净利为2.21 亿元、扣非归母净利为1.89 亿元，则22Q1 归母净利QoQ+25%、扣非归母净利QoQ+45%——仍维持环比高增，显现良好业务景气。结合此前业绩预告，Q1 高增主要系：1）功率高景气延续，公司积极推进募投项目和产能释放，新产品开发快速推进、下游领域持续拓宽。2）下游光伏等领域迅猛放量，前期布局的IGBT、MOSFET 业务取得良好进展，Q1 收入同比增速均超100%。

    3）海外高毛利业务占比提升，MCC 品牌收入翻倍，带动综合毛利率提升。

    展望22 全年：1）光伏/储能领域，相关产品有望持续迅猛放量。2）前期重点投入的MOSFET、小信号产品、IGBT 产品进入高增收获期。3）随着子公司逐一扭亏，利润规模进一步增厚。4）海外疫情防控放宽，需求强劲复苏，有望带动外贸业务高增。

    勤练内功，实现管理和客户升级

    1）深耕运营管理，推动精细化运营：引入MTO 结合MPS 的计划模式，建立标准通用产品库存，以快速响应客户需求，同时生管、设备、工程、采购等多部门联动，多方面降低成本，产品管理上通过IPD 管理系统的导入，保障新产品推出进度。2）研发上以客户为导向：21年完成8 寸Trench 1200V IGBT 芯片系列化开发，IGBT 系列模块产品批量出货，针对清洁能源推出1200V 40A、650V 50A\75A 系列单管产品并实现批量交付，MOS 产品在PD 电源、安防领域开发定制化产品。3）营销上海内外并举，完善全球客户网络：海外市场通过MCC品牌开拓，持续增加全球代理商覆盖网络，国内通过国内销售网络扩大、设立专业行业经理机制，在汽车电子、工控、网通、清洁能源领域实现行业Top10 客户全覆盖。

    产能紧缺下IDM 模式优势凸显

    公司发展历程从贸易到封装再到制造，现已有4 寸和6 寸产线，并积极布局8 寸产线，护城河不断提高，深化功率领域的IDM 优势。预计2022 年公司汽车电子&大功率晶圆项目22Q2 投入使用，为公司新能源车业务的发展提供有力支撑。此外，公司"超薄微功率半导体芯片封测项目"、MOSFET/IGBT 封测产能项目会在22 年持续扩产，进一步增强产能配套能力。

    投资建议

    鉴于Q1 业绩超预期，我们上调公司2022/23/24 年归母净利的预测至11.0/13.7/16.9 亿元（原预测为10.1/12.3/16.1 亿元），对应PE 为30/24/20 倍。鉴于公司在新能源IGBT 领域的领先地位，公司有望充分受益于国产替代加速，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。