事件：

    4 月28 日，公司发布2022 年一季报，实现收入14.2 亿元，环增23%，同增50%，归母净利2.8 亿，处于业绩预告上限，环增36%，同增78%。

    点评：

    行业高景气持续，业绩超预期。2022Q1 公司实现收入14.2 亿元，环增23%，同增50%，归母净利2.8 亿，处于业绩预告上限，环增36%，同增78%，扣非归母净利2.7 亿元，环增61%，同增80%，毛利率36.7%，环比+0.23pct，同比+3.21pct，主要受益于行业高景气，公司新品快速突破，产能增长所致。

    产能持续增加，新品快速突破，把握功率高景气黄金机遇。一季度IGBT/SiC/Mos 收入均同增100%以上，IGBT 已进入新能源下游头部客户，汽车电子占比持续提升。预计今年4&6 寸自有产能增长30%以上，8 寸外协产能增长50%，叠加2000KK/月封测产能释放，预计2022 年IGBT/SiC/Mos 收入有望进一步放量。

    海外疫情管控放松，境外收入加速增长提升整体毛利率。公司海外业务通过MCC 品牌运作，2021 年境外收入同增62%，毛利率高达41%。

    随着2022 年海外疫情管控放松，境外收入有望加速增长，带动整体毛利率提升。

    功率半导体增长空间巨大，供需紧张仍在加剧。2025 年全球IGBT 市场规模160 亿美元，5 年CAGR 近20%，成长空间广阔。2021Q3 起IGBT/MOS 交期逐步拉长，目前已达40-52 周，而正常交期仅为8-12周。2022 年以来，已有英飞凌/意法/SEMTECH 发布涨价通知，并表示功率市场供不应求，短期恢复无望，一致看好功率行业高景气持续。

    盈利预测与估值： 我们预计2022/2023/2024 年归母净利为12.0/15.6/20.5 亿元，同比增速为56%/30%/31%，对应22 年PE 仅28倍，我们认为扬杰科技业绩持续高增，估值低估明显，给予“买入”评级。

    风险提示：行业需求不及预期、产能释放不及预期、客户进展不及预期