受益缺芯及下游需求爆发，传统产品线与IGBT 等新品共同发力。2021年公司实现收入43.97 亿元，同比+68.00%；归母净利润7.68 亿元，同比+103.06%。其中，半导体器件收入35.18 亿元，同比+70.82%；半导体芯片收入4.94 亿元，同比+23.94%；半导体硅片收入3.32 亿元，同比+159.98%。2021 年，公司中高端新产品线取得亮眼成绩，MOSFET、小信号、IGBT 和模块产品收入分别同比+130%、+82%、+500%和+35%。

    毛利率水平维持稳定，净利率大幅提升。2021 年公司毛利率为35.12%，同比+0.84pct；净利率为18.77%，同比+4.18pct。2021 年公司将上游原材料价格涨价向下游顺利传导，毛利率水平较上年同期较为稳定。受益于规模效应及精益管理，公司期间费用率有所下降，2021 年公司管理费用率、销售费用率、研发费用率和财务费用率分别为5.18%、3.33%、5.50%和-0.11%，同比分别-1.2pct、-0.18pct、+0.49pct 和-0.91pct。

    持续高研发投入，助力高端产品加速落地。2021 年公司研发费用为2.42亿元，同比+84.46%。2021 年，公司1200V IGBT 芯片完成系列化开发，IGBT 模块获得大批量订单；应用于清洁能源市场的1200V 40A、650V50A/75A IGBT 单管已小批量生产交付。高压SJ MOS 方面，公司初步完成600V/650V/700V 三个系列产品设计开发和流片。此外，公司已成功开发并向市场推出SiC 模块及650V SiC SBD、1200V 系列SiC SBD全系列产品，SiC MOS 已取得关键性进展。

    看好公司传统功率器件及IGBT、SiC 等新品在新能源和汽车领域拓展。

    公司以贸易起家，近年来开始实行大客户集中战略，在下游行业头部客户拥有良好的大客户直销渠道。伴随光伏、新能源汽车等下游的蓬勃发展，公司的IGBT、SiC 和中高端MOS 产品有望实现加速导入。展望2022 年，公司将大力拓展工业变频、自动化、网通等工业电子领域，重点布局5G 通信、汽车电子、安防、光伏微型逆变器等高端市场，挖掘公司新的利润增长点。

    盈利预测： 我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为11.45/15.63/21.21 亿元，对应4 月22 日股价PE 分别为29/21/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。