事项：

    2022 年4 月21 日，公司发布2021 年年度报告：

    公司2021 年实现营收43.97 亿元，同比+68.0%；毛利率35.1%，同比+0.8pct；归母净利润7.68 亿元，同比+103.1%；扣非归母净利润7.08 亿元，同比+92.5%。

    评论：

    行业景气度有所分化，公司产品结构升级实现业绩高增长。行业景气度分化背景下，公司通过产品结构调整以保持相对稳定的盈利能力，2021Q4 实现营业收入11.56 亿元，同比+49.5%，环比-0.5%；毛利率36.5%，同比+3.4pct，环比+0.9pct；归母净利润2.03 亿元，同比+75.6%，环比-7.7%；扣非后归母净利润1.71 亿元，同比+52.0%，环比-16.5%。根据公司业绩预告，2022Q1 业绩实现环比高增长，主要是由于晶圆产能支撑下MOS、IGBT 等新产品进展顺利，且海外需求复苏驱动MCC 品牌销售收入翻倍增长。展望2022 年，公司新增产能逐步投产，我们认为公司战略调整有望保持业绩高增长。

    产品品类持续拓展，老牌厂商正加速在光伏、汽车等领域的布局。公司是国内少数具有二极管、小信号、MOS、IGBT 等多个产品系列的厂商，2022 年1月公司引入外部团队共同开发电源管理芯片，充分证明公司能够快速聚拢业内优秀人才实现产品品类拓展。我们认为公司凭借自身的客户优势，有望复制在MOS、IGBT 等领域的成功经验，未来新产品有望快速放量。同时，公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势，加速拓展光伏、汽车等领域，我们预计未来公司在新能源等领域的收入会逐步提升。

    公司通过IDM+战略合作保证产能供给，为远期发展提供保障。芯片制造产能供不应求，产能端有望成为行业最大的瓶颈、重要的战略资源和产业链涨价的驱动力。公司二极管、整流桥等产品主要通过IDM 模式生产，自身产能充沛且仍在持续扩产。MOS、IGBT 等新产品方面，公司与中芯绍兴达成战略合作伙伴关系，在研发生产领域展开深度合作，有望获得较高的产能支持。公司通过IDM+战略合作保证产能供给，在本轮行业高景气中显著受益，未来公司仍将持续完善自身的IDM 布局，为长远发展提供产能支持。

    投资建议：行业持续高景气，公司作为老牌功率器件厂商，议价能力显著提升，产品需求持续旺盛，MOS、IGBT 等业务不断突破也为公司打开成长空间。我们维持2022-2023 年公司归母净利润预测10.69/13.41 亿元，对应EPS 为2.09/2.62 元；新增2024 年归母净利润预测16.54 亿元，对应EPS 为3.23 元。

    考虑到公司历史估值中枢及行业可比公司估值，给予公司2022 年50 倍PE，对应目标价104.32 元，维持“强推”评级。

    风险提示：新产品市场开拓不及预期；下游需求不及预期；新冠疫情反复。