事件：公司发布2019 年报及2020 一季报。2019 年，公司实现营业收入20.07 亿元，同比增长8.93%。实现归属上市公司股东净利润2.25 亿元，同比增长20.16%，扣非净利润2.09 亿元，同比增长5.95%。一季报情况来看，2020 年一季度公司实现营业总收入为4.87 亿元，同比增长19.76%，归属上市公司股东净利润5559.18 万元，同比增长58.56%。

    产能利用率持续提升，毛利水平明显好转。公司于2018 年上半年大幅扩产，由于产能利用率未能达到理想水平，2018 年下半年到2019年上半年期间公司毛利水平大幅下降约6.3 个百分点。2019 年下半年起，随着公司产能利用率的不断提升，公司毛利水平开始好转。2019年Q4 毛利率水平回复到33.03%，由于疫情影响，2020 年一季度公司毛利率小幅回落至30.99%，我们认为随着复工和公司产能利用率进一步提升，未来公司毛利水平有望继续改善。

    不断丰富产品结构，进军高端MOSFET、IGBT。2019 年，公司大幅扩充Trench MOSFET 和SGT MOS 系列产品品类，推出多款6 寸高压MOSFET 与8 寸中低压MOSFET 产品，与现有客户产品形成配套，推进大客户持续放量，并成功打入5G、AC-DC 快充、安防、汽车电子等下游领域。另外根据公司公告，公司2020 年2 月份与中芯集成电路制造(绍兴)有限公司签订协议，将在 8 寸高端 MOS 和 IGBT 的研发生产领域展开深度合作，继续扩大公司高端功率器件的产品版图。未来公司将有望受益于高端功率半导体器件国产化的持续推进。

    布局第三代半导体SiC 器件，部分重点客户认证进展顺利。2019 年，公司继续大力开拓第三代半导体SiC 器件的应用市场，部分重点客户认证过程进展顺利。新能源汽车是碳化硅功率器件的主要市场。据Yole预测，受益于汽车电动化的趋势，到2022 年SiC 的市场规模将达突破十亿美元。公司积极布局SiC 功率器件，加速客户认证，为公司长期的增长奠定良好基础。

    投资建议：我们预计公司2020-2021 年的营业收入分别为24.15 亿元、30.10 亿元、，归属上市公司股东的净利润分别为2.95 亿元、3.84 亿元，给予买入-A 评级。

    风险提示：海外疫情导致行业景气度受到冲击；MOSFET、IGBT 产品开发不及预期；功率器件市场竞争加剧，公司在中高端市场的份额不及预期等。