公司产品为节能型输变电设备、无功补偿装置。公司分别于 2011、2013年获得66、110kV 变压器国网供货资质,预计 2014-2015 年该业务快速增长。公司磁控并联电抗器在电网领域性能优势明显,辽宁地区对该产品招标将推动需求快速增长。募投项目着力磁控并联电抗器产能扩张。达产后预计新增收入4.53 亿元,利润总额7671.80 万元。

    主营输变电设备及无功补偿装置。公司主营业务包括节能输变电设备、无功补偿装置等。目前变压器为公司主要收入来源,占2013年上半年总收入的77.86%,公司变压器产品包括110kV 及以下油浸式、35kV及以下干式、风力、矿用变压器等。

    国内配网投资复合增速15%。我国110 (66)kV变压器市场规模300 亿元/年,35kV及以下变压器市场规模500 亿元/年。根据国网未来五年规划,预计2014-2015 年配电网投资复合增长率15% 以上。目前国内35kV及以下变压器市场竞争激烈,参与国网招标企业约30余家。

    公司获国网供货资质,收入增速或超行业。2010年公司收购母公司66kV及以上油浸变压器业务,经挂网运行后,于2011年、2013年分别获得66kV、110kV 国网供货资质。我们预计2014-2015 年公司变压器业务收入增速约20%,略超行业增速。

    磁控并联电抗器电网优势明显,辽宁已展开招标。国内主要无功补偿厂商包括荣信、中电普瑞、思源等。公司磁控并联电抗器具免维护、适用电压等级高等特点,更适用于电网。辽宁电网已对磁控并联电抗器进行招标,无功补偿总需求150 万KVar/年,其余地域亦将陆续启动该产品招标。预计2014-2015 年公司该业务收入增速约20% 。

    募投项目着力磁控并联电抗器产能扩张。本次募投项目为500kV 及以下磁控并联电抗器项目,募集资金投资2.2亿元。达产后1750Mvar、1000Mvar产品年产能约71-98、50-70台。预计新增收入4.53 亿元,利润总额7671.80 万元。

    公司股票合理价值区间为14.85-18.54元。参考同行业的估值水平及公司业绩增速,在对应2014年15倍、18倍的发行情况下,我们预测公司2014年的每股收益将达0.99元、1.03 元。对应的价值区间为14.85-18.54元。

    公司主要不确定因素。募投项目进程不达预期,市场竞争风险。