一、事件概述

    公司于4月2日晚间公布14年年度报告,全年实现营业收入201.75百万元,同比增长10.05%,归属于上市公司股东的净利润743.57百万元,同比增长23.75%,业绩符合预期。公司主要产品超声热量表发展稳健,超声水表处在快速发展期。我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。谨慎调整15年-17年EPS分别为0.94、1.20和1.53元,上调至“强烈推荐”投资评级,6个月合理估值区间至37-40元。

    二、分析与判断

    加大市场销售力度,超声热量表和超声水表齐发展

    14年公司继续加大市场销售力度,全年营收同比增长10.05%,三大产品超声热量表同比增长-4.79%,其中楼栋热量表增长36.50%,而户用超声热量表受房地产投资趋缓影响,同比减少7.49%。公司着力发展水利市场,通过参加水利行业的专业性展会等多种手段,先后中标多个大中型水利项目,特别是南水北调项目河南段的中标与实施,预示着公司在水利市场的开拓进入新的发展阶段,超声水表同比增长24.60%,工业应用方面,超声流量计同比增长33.54%。

    产品结构变化致毛利率显著提升,净利润增速快于营收增速

    14年净利润增速同比增长23.75%,快于营收增速10.75%,主要原因在于:1)毛利率较高的超声流量计、楼栋超声热量表和超声水表增速较快,致综合毛利率提升至61%,较上年同期同比增长2.9个百分点;2)三项费用率23.34%,较去年同期下降1.85个百分点,主要由于募投项目利息收入带来财务费用减少所致。

    2014年利润分配预案:每10股转2.5派1.4元

    2014年公司利润分配及资本公积转增股本预案:以总股本96百万股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.4元人民币(含税),以资本公积金24百万元向全体股东每10股转增股本2.5股,本预案需提交公司股东大会审议决定。

    三、股价催化剂及风险提示

    催化剂:节能减排政策持续实施

    风险提示:供热计量改革低于预期,房地产市场调控对热量表行业的影响。

    四、盈利预测与投资建议

    我们看好公司超声测流技术在热力、水务及工业自动化等领域的不断拓展和应用。谨慎调整15年-17年EPS分别为0.94、1.20和1.53元,上调至“强烈推荐”投资评级,6个月合理估值区间至37-40元。