营收稳定增长,基本符合预期

    2013年公司实现营业收入18,333.19万元,同比增长28.58%;销售费用2,032.89万元,同比增长39.22%;管理费用2,624.24万元,同比增长28.27%;归属于上市公司普通股股东的净利润6,008.69万元,同比增长20.75%;归属于上市公司普通股股东的扣非后的净利润5,851.74万元,同比增长19.59%,基本符合我们的预期。

    国内热量表全面推行,市场持续稳定发展

    在国家全面推行供热计量改革的政策推动下,2013 年公司热量表业务持续稳定发展。2013年,公司楼栋超声热量表业务实现收入2,745.25万元,同比增长81.89%,户用超声热量表业务实现收入8,741.88万元,同比增长23.56%。从市场规模来看,到2015年销售量有望达1350万只,市场规模有望达59亿元。2012年初工信部公布《智能制造装备产业“十二五”发展路线图》,明确鼓励推进以智能化温度、流量、热量仪表为代表的智能仪表的研发和产业化,符合公司长期以来的产品定位。

    阶梯水价逐步推行,国家鼓励政策连续出台

    2014年1月3日,国家发改委、住建部印发文件部署全面实行城镇居民阶梯水价制度,要求2015年底前设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度。公司在原有大口径超声水表基础上,推出小口径超声水表,比其他类型水表具有更高的稳定性。2013年,公司超声水表业务实现收入2,936.28万元,同比增长44.13%。超声水表受益于国家长期的节能减排政策和正在推行的阶梯水价政策,未来5年将呈高速发展趋势,公司面临前所未有的发展机遇。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2014年-2016年EPS分别为1.64、2.15、2.80元,对应市盈率分别为33、25、19倍,我们给予“买入”评级。

    风险提示

    高成长性难以长期保持的风险、热量表行业政策变化的风险、规模迅速扩张带来的经营管理风险、房地产市场调控对热量表行业影响的风险。