报告摘要:

    公司是超声流量仪表领域的专业生产商。公司主营生产超声热量表、超声水表、超声流量计等三大类产品。超声仪表属于新型流量仪表,与传统机械式仪表比较,在计量精度、可靠性、稳定性等方面具有优势,是行业的未来发展方向,公司在超声测流细分领域处于市场领先地位。

    仪表行业的行业集中度较低,公司主要产品的市场份额为:(1)超声热量表:2010年,我国热量表销量约330万只,公司销售10万多只,市场占有率约为3%。(2)超声水表:2007年,工业水表市场销售量约100万只,以机械式水表为主,公司大口径超声水表销量为2400多只,市场占有率约0.24%。(3)超声流量计:2008年,我国流量仪表行业的市场规模为34.27亿元,超声流量计市场规模为3.87亿元;公司在流量仪表市场占有率约为0.47%,在超声流量计细分市场占有率约为4%。

    流量仪表行业的市场需求整体保持平稳较快增长。(1)热量表:市场近几年市场处于快速发展期,我国热量表2008年到2010年的市场销量从48.03万只增长至330万只。2011年我国超声热量表市场规模超过25亿元,2015年市场规模有望达到59亿元。(2)智能水表:2012年,我国智能水表产量占国内水表产量比重不足15%,随着阶梯水价的实施,行业未来发展空间较大。(3)超声流量计:2009年-2012年,超声流量计仪表的市场规模年增速保持在9%以上,行业市场容量约5亿多元。

    募投项目:超声热量表产业化生产基地建设与大口径超声水表产业化募投项目达产后,预计可年新增销售收入3.28亿元、净利润6810万元。项目建成后,公司主要产品的产能将大幅增长。

    盈利预测与估值:预计2013年-2015年的摊薄EPS分别为1.25、1.53、1.89元,综合考虑可比公司的估值及公司的成长性,给予13年30-36倍的市盈率,定价区间为37.39-44.87元。

    公司本次发行价格为39.89元/股,对应13年市盈率约为32倍,建议申购;发行股份总数为1200万股,其中新股发行为600万股,老股转让数量为600万股。

    风险因素:房地产等下游行业景气度下滑,募投项目进度延迟等。