国内超声测流智能仪表领域的龙头。公司主营业务为超声热量表、超声水表、超声流量计及相关产品的开发、制造和销售。公司生产的三大类仪表均是利用超声波原理,通过测量超声波在流体中传播的速度差来测量流体在一段时间内的流量,相对于传统机械式仪表具有始动流低、准确度高、可靠性强等优势。超声波热量表配有温度传感器,主要应用于测量居住或商业楼宇热交换系统的热量使用情况,超声波水表主要应用于工业或居民用水量的测量,超声流量计主要应用于水利、冶金、石油等工业领域的水量检测和工艺介质流量的测量。

    热量表公司积累深厚,只待行业需求爆发。公司在超声波热量表领域确实是技术积累最深厚,技术水平高,产品质量过硬。未来热量表需求是否会爆发,从大逻辑看,在国家整体节能减排的大背景中,水电气等居民用资源品价格改后后,供热作为居民用最重要的资源较大可能被提上政策强力支持日程;从实际看,热量表需求爆发需要国家政策的强力支持和用户认知度的提升。不久的将来热量表需求将迎来爆发,公司作为最优秀的企业肯定会最大程度受益。

    阶梯水价政策引爆水表需求,公司超声智能水表高速增长确定。公司于2003年研制成功超声水表,大口径超声水表是公司继超声热量表之后又一重点研发产品。国家新近实施的阶梯水价政策将引爆水表尤其是智能水表的需求,公司的纯电子智能水表具备高速增长机会。公司已与100余家供水企业建立了稳定的合作关系,并且逐步调整超声水表的内部销售政策、引进新的销售人才,从而实现超声水表的快速拓展。

    盈利预测。估算2013年、2014年和2015年每股收益1.25元、1.60元和2.03元。公司超声热量表领域积累深厚,技术水平和产品质量过硬,在节能减排大背景下,热量表需求存在爆发的机会,公司将充分受益。同时,阶梯水价政策引爆水表需求,公司超声智能水表高速增长确定。参照可比公司新天科技(300259)(公司同时从事智能水表和热量表业务)、三川股份(300066)(公司以机械式水表(包括基表)、智能式水表(包括基表)为主营业务的估值水平,考虑公司的成长性,我们给予公司2014年24~28倍市盈率,对应合理询价区间为38.40元~44.80元。

    风险提示:我国供热计量改革推进低于预期;公司募投扩产后产能难以完全消化。