公司主要产品包括超声热量表、超声水表、超声流量表。相比机械表,超声计量表精度高,寿命长,更适用于大流量计量领域。热量改革、阶梯水价改革推行正当时,将推动公司产品需求较快增长。募投项目着力热量表、大口径水表产能扩张,达产后新增年收入3.28 亿元,净利润6810万元。

    超声计量仪专业厂商,户用热量表为主要收入来源。公司主营业务为超声计量仪表,包括超声热量表、超声水表、超声流量表。2013年前三季度,超声热量表占收入比重66.51%,其中户用超声热量表占总收入比重达50.05%。

    超声计量表精度优、价格高,适用大流量计量领域。超声计量表通过测量超声波在流体中传播的速度差测得流量,相比机械式表具有精度高,寿命长的特点,但价格亦较高。在工业、宾馆等大流量能源消耗领域,能源计量漏损率较高,使用超声仪表能更准确计量能源用量,提升水务、供热公司的经济效益。

    超声水表领先企业,阶梯水价催生产品需求。我国水表企业约600 家,多为机械式水表厂商,超声水表企业较少。近期发改委、住建部规划2015年底前,设市城市原则上全面实行居民阶梯水价,由此催生包含超声表在内的水表需求。

    全系列超声热量表商,热量改革推动热量表需求增长。我国热量表企业100 余家,公司为少数全系列超声热量表厂商之一,2010年市占率3%。2013年热量改革重新启动,北京等地区大规模更换热量表,预计2014-2015 年公司热量表业务稳定增长。

    募投项目着力热量表、大口径水表产能扩张。本次募投项目包括:超声热量表生产基地项目、大口径超声水表产业化项目。热量表项目达产后,新增户用表年产能50万台,楼栋表3万台,预计年收入2.65 亿元,净利润4357.66 万元。水表项目达产后,新增大口径超声水表1.8万台,预计年收入6300万元,净利润2452.19 万元。

    公司股票合理价值区间为31.40-40.50元。参考同行业的估值水平,在对应2014年20倍、25倍的发行情况下,我们预测公司2014年的每股收益将达1.57 元、1.62 元。对应的价值区间为31.40-40.50元。

    公司主要不确定因素。募投项目进程不达预期,市场竞争风险。