本文详细分析了汇中股份所在的超声波热量表、超声波水表和流量计行业的前景。

    我们认为,热量表市场在经历了过去几年的调整期之后已经逐渐开始恢复,水表市场受益节能减排和水资源改革,增速将会加快。汇中的超声波产品技术领先,产品质量过硬,未来增速可期。运用 DCF和相对估值法,按照发行后 5600万股本预测,我们认为公司的合理的价值区间在36.09-38.08 元。

    热量表行业将会突破瓶颈:2010年,热量表市场爆发,但是随后的一系列问题使得在11和12年行业发展几乎停滞。13年以后,随着雾霾天气频现使得国家对节能减排的执行力度增加、供暖面积的增长和改造的加速、财政资金的到位以及表计质量的逐渐稳定,未来热量表行业将会突破目前的瓶颈,恢复到10-20%左右的增速。汇中的超声波热量表起步较早,拥有自主开发的专利和技术,产品线齐全,质量过硬且公司处于北方热量表需求核心省份的位置,有利公司在行业恢复时取得高于行业的增速。

    超声水表和流量计市场受益资源价格改革:汇中的水表和流量计产品主要应用于工业用户。随着国家在 13年年底发布《关于全面深化改革若干重大问题的决定》,水资源的价格改革将会深化,阶梯水价改革将会全面推广,利好智能水表市场的需求。从前几年的情况看,汇中的工业水表和流量计产品销售基数较小,未来有望迎来持续快速的增长。另外,公司已经研制成功小口径民用超声波水表,也将在不久的未来推向市场。

    募投项目解决产能瓶颈:汇中目前部分产品的产能利用率大大超过 100%。公司的户用热量表和楼栋热量表的产能分别是10万台和3000台;大口径水表产能为4000 台。预计募投项目建成后产能分别将达到60万台、3.3 万台和1.8 万台,有效解决产能问题。

    盈利预测与DCF估值结果:根据预估股本5600 万股计算,我们预测公司13-15 年EPS 分别为1.06 、1.40 和1.91 元,同比增长分别为19% 、33% 和36% 。根据DCF方法及比较同行业公司,我们得出每股合理价值区间为36.09~38.08 元。

    风险提示:房地产市场下滑风险,政策风险,市场竞争风险。