本报告导读:

    公司作为超声测流行业龙头企业将受益于国内超声热量计需求的快速增长。

    投资要点:

    建议询价区间为38.85-44.40元:预测2013-2015年公司的基本每股收益(按发行600万股后计算)分别为1.11、1.50及1.94元。综合考虑公司未来的成长性及行业同类公司估值,给予公司2013年38-43倍市盈率,对应价格区间为41.80-47.73 元。建议询价区间为38.85-44.40元,对应2013年35-40倍市盈率。

    超声测流行业龙头:公司主营业务为超声热量表、超声水表、超声流量计及相关产品的开发、制造和销售,在超声测流行业均处于领先地位。公司销售收入近年来一直保持高速增长,近四年营业收入CAGR为44.48%,净利润CAGR为34.45%。

    国内超声热量计需求处于快速增长阶段:把采暖包费制改为按实际使用热量向用户收费,可节能20%—30%,目前德国约98%的公寓住户根据计量缴纳热费。2000年我国首次制定《热量表》标准,经过近几年的发展,我国热量表市场高速增长。2006年热量表销售数量仅1.89万只,销售额仅1845万元,2010年则分别高速增长至330万只、15.22 亿元,销售额复合增长率约200%。随着供热计量制度的进一步改革,我国热量表生产企业将进入一个高速发展期。预计到2015年我国热量表年销售量将达到1350万只,市场规模将达到59亿元。

    募投项目缓解产能瓶颈:公司产能利用率一直维持在高位,募投项目达产后将新增超声热量表产能50万台/年,楼栋超声热量表产能为3万台/年。大口径水表18000台/年,将极大的环节产能压力。项目达产后每年将贡献3.28亿元收入,净利润6810万元。

    风险提示:房地产市场调控对热量表行业影响的风险;市场竞争导致的产品价格和毛利率下降的风险;募集资金投资项目达不到预期的风险。