内容摘要

    安控科技：领先的自动化企业，将受益新疆油气混合所有制改革及“一带一路”。目前公司产品主要是RTU远程测控系统解决方案，收入主要来自油气行业，油气井口RTU市占率50%左右。公司大股东在新疆有多年从业经验且公司收入很大一部分来自新疆地区，我们认为公司将受益新疆油气行业混合所有制改革和“一带一路”，享受一定估值溢价。

    系统集成业务迎来快速发展期使2015年收入逆势高增长。受油公司资本支出减少影响，2015年井口RTU收入将有所下滑，预计2015年收入利润将逆势增长近40%左右且增长具有可持续性，主要来自新疆风城项目合同持续落地使系统集成业务快速发展。

    油气运输存储分配领域进口替代及外延发展打开成长空间。1）油气运输存储分配领域进口替代或超预期。该领域SCADA系统年均市场空间30亿以上且受益稳增长政策进入快速成长期，目前基本由外资公司占据，但安控科技已经在该领域有所突破，该部分市场进口替代或超预期，打开成长空间。2）外延并购窗口或开启，打开成长天花板。公司战略上制定了纵向上做深做透油气行业，横向上拓展智慧产业，公司于2014年9月收购北京双良并于2015年2月公告收购北京泽天盛海草案，外延窗口开启加速战略落地。

    投资建议：预计公司2015~2017年收入分别是5.86亿、8.30亿和10.56亿，对应增速分别是36.8%、41.7%和27.1%；2015~2017年EPS分别为0.78元、1.13元 和1.35元。我们认为，公司受益于新疆油气体制改革、“一带一路”及外延并购等，应动态看待公司估值水平，相对于目前的盈利能力应享受一定估值溢价，目标价69~80元，对应2015年P/E 88倍~102倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：新疆风城合同落地低于预期；油气生产领域对工业自动化需求减少；外延并购进展低于预期。