业绩简评

    安控科技公告2014年业绩，预计收入增长26.82%达到4.28亿元；预计归属净利润增长9.23%，达到5575万元。

    同时公司并公告2015年一季度业绩预告，预计亏损1320万元到1600万元。

    经营分析

    收入如期快速增长表明油气自动化不同于油服的刚性需求：公司2014年主营业务收入在低油价、资本开支削减的情况下取得了超过25%的年增速，表明自动化需求与油服的不同之处：即低油价会导致石油公司率先减少钻探新井、削减勘探支出进而影响油服产业需求，而非降低对既有油气井的题产增效削减自动化投入。

    反腐导致竞标方式变化，影响短期毛利率：2014年在石油系统大力反腐的背景下，石油公司的竞标方式普遍调整为价格导向，导致公司2014年毛利率下降。但价格导向的竞争策略引起供应商产品质量和服务质量下降，只能作为短期政治化的行为。我们认为2015年石油公司将改变这一做法，公司的毛利率将出现触底回升。

    收购泽天盛海、主营业务毛利回升、行业内扩张产品种类和行业外拓展应用领域，2015年有望成为公司拐点：公司与年初收购泽天盛海，增厚公司业绩，2015年石油公司招标方式有望回归均衡（不再单一价格导向），将保证公司2015年实现1亿元左右净利润，同时公司有望趁低油价加速外延式扩张，增加行业内（面向相同石油公司客户）产品种类，同时向行业外延展RTU产品应用领域，我们认为2015年有望成为公司的拐点。

    盈利调整

    我们上调公司2015~2017年业绩预测，预计公司分别实现净利润1.09亿元、1.46亿元和1.87亿元，同比分别增长96.09%（含收购泽天盛海并表因素）、33.65%和27.80%，对应EPS分别为1.06元、1.41元和1.81元。

    投资建议

    我们给予公司2015年60倍市盈率，对应目标价63.6元。