事件:

    公司发布2014年中期业绩预告,预计1-6月公司净利润为-1,392.2 -- -1,259.61万元,去年同期公司净利润为331.48万元。鉴于公司所处行业收入和利润确认季节性特征明显,预计公司全年净利润有望同比增长近30%。

    公司亮点:

    1)公司井口RTU产品市场占有率近50%,今年产品需求增长稳定,预计同比增速在20-30%;2)公司业务主要产品是井口智能化设备,国内实现井口智能化监控的油气井比例约为18%,大约30万口,对应总空间大约超过100亿元,还有超过80亿空间需要做,后续需求空间巨大;3)公司依靠自身实力已经进入了中间站、长输管线以及处理站RTU市场,这块主要和老外竞争,属于一片蓝海,公司对进口产品形成了替代,随着中石油体系对公司产品的进一步认可,后续订单规模将快速增加;4)积极进入油田水处理的监测,循环业务。未来积极拓展油气田水资源的环保业务,随着国家政策落实,业务逐步拓展开;5)积极进军天然气井口RTU市场,预计14年底前完成SIL-II认证,成为国内第二家进入SIL-II认证企业,进入蓝海市场。6)公司系统集成业务迎来快速发展期,公司依靠参股中石油宇澄公司、与油田设计院合作等方式,增强项目获取能力,并已经取得一定成果7)积极进入城市污水排污监测和收费系统开发,在富阳地区采用刷卡排污的模式得到在全省推广,预计收入从去年1000多万提升到2000-3000万元,增长迅速;8)未来积极进军粮库监测,地质灾害,城市管网监测领域,打通RTU领用渠道;我们预计公司2014-2016年每股盈利分别为0.72、0.98和1.33,对应动态PE分别为41、30、和22,我们维持公司的“强烈推荐”评级。

    点评:

    1. 所处行业收入、利润季节性特征明显,单季度业绩已经扭亏

    目前,公司收入中的85%左右来自于中石油的合同,而中石油每年订单的季节性十分明显,一般都是上半年规划、招标;下半年调试安装、工程验收,供应商确认收入。对于公司来说很多费用在上半年已经发生,因此,长期以来公司上半年的业绩完全不能代表公司全年的收入和净利润的实际情况。

    除所处行业季节性特点明显外,公司在年初登陆创业板后,在费用方面也有一定等增加。1)公司上市费用、2)引进核心人才,增加研发实力,导致人工成本小幅增加。预计新增的两项费用合计在1,000万以上。

    如果从公司单季度的盈利情况来看,2014年一季度公司净利润为-1,412.64万元,2014年二季度公司净利润预计为20.44 – 153.03万元,公司在二季度已经实现单季度的扭亏。因此,我们研判2014年各季度公司净利润应该呈现逐步攀升的态势,最终有望可实现全年净利润同比增长近30%。

    2. 井口RTU需求稳定增长拉升公司业绩

    公司是国内工业自动化企业中最早进入油气领域的企业之一,在油气及环保等行业远程测控系统整体解决方案实施方面具备众多成熟项目经验,并在项目实施过程中与客户建立了良好的合作关系,根据客户需求变化不断调整生产适应市场需求的 RTU 产品技术研发方向,成功完成了多款新产品的开发及原有产品的升级工作。目前整个国内油气井口自动化刚刚开始,整个进口自动化领域具备 100 亿元的市场,而截至到 13 年底,存量改造才完成 18%,约 20 亿元,尚有 80 亿元市场空间预计在 2017 年前完成改造,年均需求 20 多亿元,且属于典型的进口替代市场,持续拉动公司近 4 年业绩持续保持 30%以上增长。

    3. 有望率先通过SIL-II认证,进军天然气井口RTU设备

    现阶段,公司业务主要集中在油水井口的自动化监测监控系统,在天然气井口自动化领域,由于其安全性要求十分严格:防爆、防燃;同时生产工艺要求其需要保障连续的水汽比例,对整个自动化控制系统要求十分苛刻,还没有大规模进入。我国天然气井口 RTU 自动化监控控制系统还主要是由 Siemens、Emerson、Honeywell等海外公司产品所垄断。

    公司通过不断的研发投入与努力,已经具备了生产天然气井口 RTU 设备的能力,部分产品已经在客户中小范围的得到应用。预计 2014 年底或 2015 年 1 季度公司有望通过 SIL-II 安全等级认证,届时公司产品有望开始大面积推广。由于天然气井口 RTU 系统具备较高的安全要求,其单个产品价值为传统油水井的 2 倍左右,获得 SIL-II 认证后,将会为公司打开数十亿的高端天然气井口 RTU 市场,极大拉升公司在油气水井口 RTU产品领域的盈利能力和业绩。

    4. 公司产品沿井口拓展到管输、中间站,打开数10倍进口替代新空间

    在新领域,公司已经于 2012 年进入中石油油气管输 RTU 业务领域,其项目已经安全运行近 2 年时间,随着其油气管输项目的可靠性、耐候性、安全性得到时间的考验以及业主的认可,管输领域高达数百亿的自动化监测控制市场的进口替代将被提到中石油等国内油气企业历程。我们研判,随着公司持续的研发投入及系统集成能力的增强,未来有望切入上层自动化数据采集及远程控制系统,分享上 1000 亿元市场的物联网盛宴!公司在油气自动化领域无疑沿袭着从“做砖,到砌墙,再到建楼房,最后到整个自动化智能小区的建设”这条路径拓展,由易到难,肩负着油气物联网的进口替代逐步升级的产业大任。

    5. 积极参与石油系统混合所有制模式,攫取更大市场空间

    2014 年 3 月公司发布公告称计划出资 1,800 万元,与新疆能源集团、北京国联能源产业基金、新疆维吾尔石油管理局等公司合资成立新疆宇澄热力股份有限公司,主要为新疆风城油田稠油开采提供蒸汽,预计公司将持有新疆宇澄 3%的股份。

    我们研判公司参股新疆宇澄并非仅仅为了取得 3%投资收益,更多的是借此机会参与到新疆地区稠油开采过程中的装备和数字化监测与控制系统的总包项目。按照相关规划,新疆风城油田燃煤锅炉注气工程计划投资 40亿元,共建设燃煤注气锅炉 26 座。其中,注汽锅炉、配套辅机和数字化监测控制系统等装备投资占比约为35%。

    公司已经于 2014 年 5 月中标新疆风城油田燃煤锅炉注汽工程,注汽锅炉及配套辅机 4 套,总金额为 1.25 亿元。这标志着公司稠油开采系统集成业务正式驶入快车道,随着该地区稠油开采规模的逐渐加大,未来稠油系统集成业务有进一步拓展的巨大空间,仅新疆风城油田系统集成业务需求就打开 15 亿元需求空间,为公司带来约 8000 万的净利润,极大拉升公司业绩弹性。

    6. 成功进入“刷卡排污”污水监控系统业务,拓展RTU跨领域应用

    为捋顺传统管理模式中存在的问题,13 年开始杭州地区开始试点刷卡排污的新模式,即建设工业污水处理中心,统一对区域内的工业企业所产生的污水进行处理,并通过预存排污费用的方式进行支付。

    公司抓住“刷开排污”模式中对监测系统恶劣环境极高的反应能力及极低的传输丢包率要求,结合 RTU 监控传输系统的特点,为污水处理中心提供污水在线监测、控制系统,该模式在杭州地区试点建设运营后客户反应出色,远优于传统的基于工控机的有较高丢包率传输隐患的监测控制系统。

    进入 2014 年后,包括安徽、河北、天津等地区先后推出了刷开排污的试点地区和项目。凭借 2013 年为浙江省内污水处理中心提供污水监测控制及数据传输系统的案例,依靠其良好的数据采集和传输能力,我们预计公司在后续城市的“刷卡排污”项目中将获得较多市场份额。预计 2014 年公司工业污水监测系统收入仍将保持 50%以上的增速,拉升公司的业绩。

    盈利预测:

    我们预计公司 2014-2016 年每股盈利分别为 0.72、0.98 和 1.33,对应动态 PE 分别为 41、30、和 22,我们维持公司“强烈推荐”评级。

    投资风险:

    1. 中石油数字化改造进程低于预期

    2. 系统集成业务收入确认时点延后