公司简介

    安控股份主营业务为RTU(Remote Terminal Unit,远程测控终端)产品的研制,以及以RTU为核心的数据采集与控制系统(SCADA)整体解决方案。公司产品下游应用以油气开采为主,其它包括油气的储运、管网等环节,以及环境在线监测等。公司最具竞争力的产品为井口RTU,在该细分市场的国内市占率50%左右。

    2009-2012年,公司营业收入CAGR为32.2%,归属母公司净利润CAGR为28.2%。2012年公司实现销售收入259.80百万元,实现归属母公司净利润45.24百万元。公司招股书中预测2013年全年收入同比2012年增长19%-31%,净利润增长10%-15%。

    公司发行前总股本为4,366万股,本次公开发行股份不超过1,456万股,其中原有股东公开发售不超过850 万股。募集资金项目包括RTU产品产业化项目、RTU基础研发中心建设项目等2个。

    亮点

    油气领域自动化市场空间可观:国内油气田自动化和数字化建设从2009年开始加速,但目前渗透化率仍然偏低,截至2012年底全国30余万口油气水井中,实现自动化数据采集控制的仅有约6万口,而井口RTU覆盖率只有10%左右;此外油气长输管线、储库、城镇管网在未来对自动化产品也会产生可观需求;我们预计未来3年公司产品(RTU/SCADA)国内需求CAGR在20%-30%。

    公司未来主要潜在成长点:1、国内油气田(油气开采)自动化市场进一步的巩固和增长;2、油气储运、管网等市场的开拓(目前份额还偏低,但已取得突破);3、与三大油和国际自动化龙头合作,乘船出海,开拓海外市场;4、环境在线监测市场;5、积极转变业务模式,从单纯销售设备向提供整体解决方案发展。

    盈利预测:我们预测公司13-15年营业收入分别同比增长22.9%、23.0%、24.0%;净利润分别同比增长9.1%、22.6%、22.2%;假设发行完成后总股本为49.72百万股,全面摊薄后对应13-15年EPS分别为0.99、1.22、1.49元。

    估值建议:我们参考A股油气设备板块的相对估值水平来考虑安控股份的合理价格,可比公司的2014年P/E平均值在34.7x。再综合考虑安控股份的竞争力和成长性,我们认为公司股票二级市场合理价格应在25x-28x的P/E。

    风险

    国内石油公司资本开支波动的风险、公司下游客户集中度偏高的风险、公司经营性现金流波动的风险、市场竞争加剧的风险。