安全技术尖兵，维持“买入”评级

    考虑公司研发投入加大及股权激励费用影响，我们下调公司2022 年-2024 年归母净利润预测为3.23、4.25、5.67 亿元（原预测为4.50、5.65、7.06 亿元），EPS 为0.40、0.53、0.71 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 为24.5、18.6、13.9 倍，公司渠道战略正在加速落地，维持“买入”评级。

    收入平稳增长，投入持续加大

    2022 年上半年公司实现营业收入8.34 亿元，同比增长8.11%；实现归母净利润-2.16 亿元。公司销售毛利率为59.98%，同比下滑7.17 个百分点，主要由于受供应链影响，原材料价格上涨，同时为提升项目交付质量，公司加大交付人员投入。

    公司投入持续加大，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别提升了4.83、1.04、10.5 个百分点。受投入加大，及部分客户回款进度放缓影响，公司经营活动净现金流为-1290.21 万元，同比下滑107.95%。

    布局新兴安全领域，不断推出适应新场景的安全产品和解决方案云安全领域，公司发布了 SASE（安全访问服务边缘）、容器安全、多云安全管理等多个创新解决方案和服务。数据安全领域，公司解决方案覆盖包括数据采集、存储、传输、处理、销毁等全生命周期的安全防护。此外，公司在工业互联网安全、车联网安全和终端安全领域均有前瞻性布局。

    推出股票期权及员工持股计划，绑定核心骨干激发成长活力公司推出2022 年员工持股计划和股票期权计划。（1）公司员工持股持股规模不超过771.35 万股，占公司总股本的0.97%，受让价格为1 元/股，实际参加人数为132 人，已于7 月22 日以非交易过户的方式完成过户。（2）公司向312 名激励对象授予的股票期权1576.70 万份，行权价格为9.763 元/份，已于8 月15 日完成首次授予登记。本次员工持股计划和股票期权计划覆盖范围广，激励力度较大，有利于绑定核心骨干，驱动公司长期健康发展。

    风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。