本报告导读：

    2022 年公司净利润增速将超过收入增速。

    投资要点：

    维持增持评级，维持目标价 30.42 元。维持 2022-2023（新增 2024）年EPS 预测为0.68/0.87/1.18 元，维持目标价30.42 元。

    公司2021 年及2022 年一季度收入增速超预期，2022 年预计迎来利润拐点。绿盟科技2021 年实现营收26.09 亿元，同比增长29.80%；2022 年一季度实现营收3.27 亿元，同比增长35.64%，超出市场预期。根据公司一季报电话会交流内容，2022 年相比2021 年人员招聘将放缓，人员预计净增长10%-15%之间，而且绝大部分是应届生。我们认为投入放缓将带来2022 年利润增速高于收入增速。

    未来自研和第三方产品统一纳入毛利率考核指标，同时进一步落实特价审批机制。2021 年毛利率下滑重要原因是公司调整了一线销售考核指标，从考核毛利到考核收入。2022 年公司将把自研和第三方产品统一纳入毛利率考核指标，同时进一步落实特价审批机制，明确责任。因此公司毛利率有望保持稳定甚至有所提升。

    渠道体系步入正轨。公司2021 年拓展4000 家伙伴，其中千万级30多家。商业市场产品销售2021 年突破1 亿元。渠道主动报备项目和自产单一季度实现高增长。此外，新总代神州数码合作步入正轨，预计二季度继续磨合后三季度进入良性循环。

    风险提示：行业发展不及预期，政府IT 预算不足