安全技术尖兵，维持“买入”评级

    　　考虑公司研发投入加大及股权激励费用影响，我们下调公司2022 年-2023 年归母净利润预测至4.50、5.65 亿元（原预测为4.62、5.81 亿元），新增2024 年预测为7.06 亿元，EPS 为0.56、0.71、0.88 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 为19.3、15.4、12.3 倍，公司渠道战略正在加速落地，维持“买入”评级。

    　　2021 年度营收快速增长，投入持续加大

    　　2021 年度公司实现营业收入26.09 亿元，同比增长29.80%；其中，电信运营商、能源及企业、政府等行业分别增长38.46%、35.86%和37.7%，金融行业增长0.75%。公司实现归母净利润3.45 亿元，同比增长14.42%，实现扣非归母净利润2.36 亿元，同比下滑8.64%。公司综合毛利率为61.39%，同比下降9.04 个百分点，主要原因为第三方产品和服务收入占比提升所致。销售费用率和管理费用率分别为27.3%和6.35%，分别下降了3.09 个百分点和0.49 个百分点；研发费用率为19.29%，同比提升1.52 个百分点。

    　　2022Q1 收入预计同比高速增长，超出市场预期2022Q1 公司预计实现营业收入3.18-3.32 亿元，同比增长31.11%-36.89%；归母净利润预计亏损11,000-13,000 万元，主要由于2021 年公司加大了人员投入力度，人员薪酬及相关运营费用同比较快增长；同时，员工持股计划和限制性股票激励计划产生的股份支付费用约2,400 万元。

    　　布局新兴安全领域，不断推出适应新场景的安全产品和解决方案云安全领域，公司发布了 SASE（安全访问服务边缘）、容器安全、多云安全管理等多个创新解决方案和服务。数据安全领域，公司解决方案覆盖包括数据采集、存储、传输、处理、销毁等全生命周期的安全防护。此外，公司在工业互联网安全、车联网安全和终端安全领域均有前瞻性布局。

    　　风险提示：市场竞争加剧；政府IT 预算缩紧；渠道战略推进不及预期。