事件：公司8 月28 日公告，2021H1 实现营收7.72 亿元（+40.39%），归母净利润841.67 万元（上年同期为-3088.41 万元），扣非净利润-312.47 万（同比大幅缩窄），销售毛利率67.15%（-5.94pcts）。

    　　投资要点：

    　　网络安全行业之中国品牌，致力构建“全场景、可信任、实战化”

    　　的安全运营能力。公司主要为政府及企事业单位客户提供全线网络安全产品、全方位安全解决方案及体系化安全运营服务。依托于人工智能、大数据分析和态势感知等专业技术，覆盖安全态势感知、云安全资源池、下一代威胁防护、威胁和漏洞管理、网站安全监测和防护、智能安全运营等业务领域。连续多年获得微软Bounty Programs 计划激励、微软缓解措施绕过技术悬赏MBB 项目奖金，拥有国家信息安全漏洞共享平台工作委员会成员单位、首批国家级网络安全应急服务支撑单位等荣誉。其抗拒绝服务系统（ADS）、入侵检测防御系统（IDPS）、WEB 应用防护系统（WAF）、远程安全评估系统（RSAS）等产品，在Gartner、Frost & Sullivan、IDC 等发布的相关报告中，多年保持中国区市场占有率第一或竞争力领先地位。近年来，公司构建“全场景、可信任、实战化”的安全运营能力，提出智慧安全3.0 理念，落地P2SO（Products toSolution + Operations）战略计划，致力于“全能力，全运营”

    　　均衡发展。

    　　业务标准化、精细化、专业化程度进一步提高，营收规模创上市以来同期新高、增速创近五年同期新高。公司上半年推出包括安全防护类、安全审计类、安全管理类、检查评估类在内的14 类、28 款商业产品，为扩大渠道业务规模提供有力的产品支撑；在零信任、云原生安全能力、流量编排等关键技术储备的基础上推出SASE 服务，提升用户访问混合环境下各类服务的便利性和安全性。

    　　报告期，实现营业收入7.72 亿元（+40.39%），营收规模创上市以来同期新高、增速创近五年同期新高。从营收结构来看：1）产品维度：安全产品营收5.24 亿元（+63.13%），安全服务2.33 亿元（+19.91%）。2）行业维度：金融行业营收1.66 亿元（+28.51%），电信运营商行业营收1.56 亿元（+8.51%），能源及企业行业营收1.54 亿元（+13.81%），政府、事业单位及其它行业营收2.95 亿元（+109.25%）。我们认为，公司上半年推出14 类、28 款商业产品，业务标准化、精细化、专业化程度进一步提高，是推动其营收快速增长的强劲动力；公司标准化产品的市场影响力逐步提高，未　　来有望带动相关安全服务收入提档增速。当前，政府及事业单位对网络安全重视化程度较高，公司To G 业务实现翻倍式快速增长；未来，随着金融、电信、能源等重点企业全面加强网络安全建设，公司To B 业务也或将加速成长。

    　　归母净利润近五年内首次实现同期由负转正，规模、增速均创出上市以来同期新高。公司2021年H1 归母净利润841.67 万元（+127.25%），在近五年内首次实现由负转正，规模、增速均创出上市以来同期新高。销售毛利率67.15%（-5.94pcts），主要系公司加大交付投入、提高交付服务质量，以及原材料成本增加所致；期间合计四项费用率70.67%，同比下降12.72pcts，费用管控情况良好。在营收快速增长的同时，期末应收账款5.04 亿元（-19.15%），收款能力大幅提高。存货1.09 亿元（+33.66%），合同负债及预收款项合计1.60 亿元（+26.44%），系原材料备货增加及在交付项目增加所致。经营活动产生的现金流量净额1.62 亿元（+19.07%），连续两年同期为正，绝对规模创上市以来同期新高。公司上半年实现了营收规模与归母净利润的同步快速增长，经营活动产生的现金流量净额大幅超过同期净利润，收款情况良好，经营效益明显提升。

    　　参与华为云安全“沧海行动”，战略携手新华三共拓主动安全行业生态。今年5 月18 日，在“华为中国生态大会2021”上，公司参加了华为云安全“沧海行动”的启动仪式，要携手在云原生安全领域开展全面合作。公司近两年与华为在鲲鹏可信安全生态适配、鸿蒙生态对接、华为云生态融合、云原生安全开放纳管构建中紧密协同，联合打造了多款行业解决方案。同时，公司8月11 日与新华三集团签署战略合作，双方将基于各自在安全领域的优势与积累，积极探索多形式的合作模式，有效整合能力与资源，共同为客户提供完善的安全解决方案、产品及专业安全服务。双方将在安全产品生态、安全渠道生态、安全服务生态三大领域深化合作，一同构建与壮大主动安全生态体系，共享网络安全产业的增长红利，护航新基建，为数字经济提供全方位的安全保障。华为和新华三是国内前两大企业级网络设施供应商，我们认为，公司与两大知名厂商的战略合作，既体现了公司的技术实力与行业地位，也有利于公司建立更加全面的主动安全体系，满足用户多样化和高可靠性的安全需求。

    　　聚焦网络安全攻防实战，多次荣获相关部门表彰。今年自6 月4 日起，广东省公安厅组织开展了2021 年广东省网络攻防演习，对省内重点单位进行网络安全隐患排查，防护对象包含政务、教育、医疗、科技等各行业。作为广东省网络安全应急响应中心支撑单位、网络威胁数据联盟成员单位（以下简称联盟），绿盟科技在此次参与演习的四十家单位中积分排名第一。在关键信息基础设施单位检测预警、应急处置方面，公司平行实验室8 月19 日监测到多个活跃于广东省境内攻击关键信息基础设施单位的团伙，所涉及团伙目前已针对我国重点行业单位、机构等发起攻击活动。针对此次事件，公司平行实验室团队第一时间形成威胁预警报告、提出防范建议，并及时上报联盟，以提醒各单位落实安全措施，防范于未然，获得联盟表扬。同时，公司梅花K 战队和广州绿盟工程交付部积极参与广东省网络安全事件应急处置并配合提供技术支持，努力维护公共互联网网络安全，多次获得了主管单位和联盟表彰。我们认为，攻防实战是网络安全行业立足的根本，能够在相关演习、实战中取得优异成绩，是公司丰富行业经验与创新技术能力的集中体现。

    　　投资建议：我们认为，公司业务标准化、精细化、专业化程度进一步提高，聚焦于网络安全攻防实战，在网络安全行业逆势实现上半年即盈利，彰显了其丰富的行业经验与创新技术能力。预测公司2021 年、2022 年、2023 年营收分别为25.51 亿元、31.91 亿元、39.78 亿元，归母净利润分别为3.86 亿元、4.83 亿元、5.86 亿元，对应EPS 分别为0.48 元、0.61 元、0.73 元，当前股价对应PE 分别为44 倍、35 倍和29 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：技术快速迭代升级，产品推广不及预期。