公司2021 年上半年业绩稳定增长，其中安全产品营收高速增长，显示出行业高景气，以及公司渠道转型取得积极成效。公司积极布局SASE 等创新型安全应用，有望在政企等大型企业实现快速渗透，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    　　事件：公司2021 上半年实现营业收入7.72 亿元，同比增长40.39%；归母净利润0.08 亿元，较去年同期实现扭亏为盈，扣非后净利润亏损0.03 亿元。公司Q2 实现营收5.29 亿元，同比增长37.54%；归母净利润0.54 亿元，同比增长80.34%，扣非后净利润0.48 亿元，同比增长136.34%。

    　　安全产品营收高增，验证网安行业景气度持续向上。公司Q2 实现营收5.29 亿元，同比增长37.54%，保持稳健增长。上半年安全产品实现营收5.24 亿元，同比增长63.13%，主要是传统安全产品（检测防御、认证访问控制等）与创新型安全产品（数据安全、工业互联网安全、云安全等）需求旺盛，带动业务实现快速增长，充分验证网安行业景气度持续向上；同时，公司上半年渠道战略转型取得积极成效，加强渠道销售同时巩固直销，推动收入结构持续改善，实现净利润0.08亿元，较去年同期扭亏为盈；安全服务实现营收2.33 亿元，同比增长19.91%，保持稳步增长。行业需求方面，中电科加入后，推动公司在政府领域实现快速突破，营收同比增长109.25%，金融、电信、能源等其他行业也均保持稳定增长。

    　　毛利率方面，上半年整体毛利率67.15%，较去年同期下降5.94pct，主要原因系原材料价格上涨与公司加强交付服务质量，导致营业成本有所上升。经营性净现金流1.62 亿元，同比增长19.07%，反映出公司经营状况持续改善。

    　　政策实施在即，SASE 等创新型安全产品有望快速放量。随着《漏洞管理规定》

    　　《数据安全法》《关保条例》9 月1 日起正式实施，国家对漏洞防护、数据保护、主动防御能力等方面作出更高要求。公司积极布局零信任、数据安全、云安全、态势感知等创新型安全应用，通过将业界领先的漏洞库（NSVD）、ADS、IDPS、WAF 等安全技术集成，为上层创新型应用赋能，助力产品安全防护能力持续领先，在新政策规范下，竞争优势将更加凸显。同时，公司还推出SASE 服务，为用户访问混合环境提供安全便捷的防护能力，结合国内以政企为主的大型企业混合云部署特点，叠加公司在政府领域的重大突破，SASE 产品有望在政企等大型企业领域实现快速渗透，为营收增长提供新动能。

    　　维持“强烈推荐-A” 投资评级。我们预测公司21-23 年归母净利润分别为4.04/5.55/7.45 亿元，网安景气持续向上，公司渠道拓展取得成效；在新政策下，公司产品将更具竞争优势，有望实现快速放量，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。