事项：

    　　公司发布2021 年半年报。上半年，公司实现营业收入7.72 亿元，同比增长40.39%；实现净利润841.67 万元，上年同期亏损3088.41 万元，扭亏为盈。

    　　平安观点：

    　　安全市场需求旺盛，公司收入增长迅速。2021 年以来，国内网络安全市场保持着活跃势头，合规和数字化成为行业增长的主要动力，公司也在其中充分受益。2021 年上半年，公司收入增长40.39%，增速较上年同期加快34.89 个百分点。其中，安全产品是公司收入增长的主要动力，包括信息基础设施防护产品（如检查评估、监测和防护、认证和访问等）、新型网络安全防护产品等增长都十分迅速。上半年，公司安全产品收入达到5.24 亿元，同比增长63.13%。公司主要行业赛道都实现了较快增长 ，尤其是政府和事业单位板块，增长最为迅速。上半年，公司在政府事业单位市场上实现收入2.95 亿元，同比增长109.25%；其他赛道如金融、电信运营商收入增速分别为28.51%和8.51%。从季度收入看，虽然受到基数上升的影响，公司当季营收增长依然较快，Q1 和Q2 分别增长47.04%和37.54%。

    　　毛利率虽然出现下滑但期间费用控制较好，净利润在2 季度实现扭亏。市场需求虽然增长较快，但是各家厂商也在积极想抓住这一时间窗口，扩大市场份额，整体竞争更为激烈，无论是产品还是服务，毛利率均较上年同期有所下降。上半年，公司产品和服务的毛利率分别为68.52%和66.68%，较上年同期分别下降8.83 和10.92 个百分点。但我们也看到，上半年公司在期间费用上控制较好，费用率较上年同期出现明显回落。2021 年上半年，公司期间费用率为70.67%，较上年同期大幅下降了12.71 个百分点。其中，销售、管理和研发费用率分别为37.23%、10.19%和23.13%，较上年同期分别下降6.86 个、1.91 个和4.06 个百分点。公司1、2 季度的当季盈利分别为-0.45 和0.54 亿元，2 季度净利润顺利转正。

    　　公司站在网安快速发展的风口上，传统安全和新安全业务预计都将受益。《网络产品安全漏洞管理规定》《数据安全法》和《关键信息基础设施安全保护条例》将于9 月1 日正式施行，《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）（征求意见稿）》和《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》也在公开征求意见。网络安全相关法律法规的颁布及实施，为信息安全产业发展带来新的推动因素，信息安全产品和服务市场也将由此产生新的增长点。法律法规的不断健全让最终用户进一步意识到了网络安全的重要性，除合规之外，在攻击事件、攻击形势的推动下，最终用户对于主动化、自动化、智能化、服务化的安全需求进一步提升。同时，随着数字经济相关产业的发展，社会发展呈现数字化、智能化特征，带动网络安全产业的发展。5G、人工智能、工业互联网、大数据中心等“新基建”成为热点，带来了网络安全新问题、新挑战，公司也在积极研发和做技术储备。

    　　投资建议：公司在网络安全行业技术领先，研发能力强，随着与央企股东的协同效应逐步显现，公司竞争力将进一步提升。

    　　2021 年，公司渠道建设提速，服务化推进顺利。伴随着行业需求的快速向好，公司将充分受益。根据公司半年报情况，我们调整了公司的盈利预测。预计2021-2023 年公司净利润分别为3.95 亿元（前值为3.91 亿元）、5.04 亿元（前值为4.89 亿元）和6.46 亿元（前值为5.97 亿元），EPS 分别为0.49 元、0.63 元和0.81 元，对应8 月27 日收盘价PE 分别为40.8 倍、32.0倍和24.9 倍。我们看好公司的技术实力以及渠道策略，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）网络安全市场竞争激化的风险。近年来，网络安全产业政策利好明显，市场规模成长明确，吸引了大量的新进入者，市场竞争激化。如果公司产品和市场方面难以保持领先，可能被市场边缘化。（2）部分业务增长可能不及预期。国内安全服务商业模式落地一直难度较大，公司该业务虽然竞争力比较强，但市场拓展存在不确定性。工控和云安全市场增长较快，但是市场还处在培育状态，波动可能较大，短期内能否对业绩形成支撑还存在较大不确定性。（3）公司研发可能不及预期。公司在网络安全同业企业中，人员和资金投入规模都处于领先水平。但是，近年来，由于网络安全市场竞争的加剧，企业之间人才竞争也在趋于白热化，如果公司不能够维持稳定的核心人员队伍，关键技术研发和新兴市场开拓都将面临巨大压力。