安全技术尖兵，有望迎来发展新阶段，维持“买入”评级公司逐渐步入收入增速提升与净利率提升的新阶段，我们维持公司2020 年-2022年归母净利润预测为3.07、4.19、5.58 亿元，EPS 为0.38、0.53、0.70 元/股，当前股价对应2020-2022 年PE 为46.8、34.3、25.8 倍，维持“买入”评级。

    激励落地，绑定核心骨干激发成长活力

    公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案）和员工持股计划（草案）：（1）限制性股票激励计划主要面向195 名技术（业务）骨干，授予数量为340.8 万股，占总股本的0.43%；授予价格为9.03 元/股。（2）公司员工持股计划总人数不超过157 人，持股计划的份额上限为830 万份，包括总裁胡忠华在内的4 名董事、高级管理人员合计出资197.50 万元，占员工持股计划总份额的比例为23.80%。

    本次限制性股票及员工持股计划合计覆盖员工人数超过300 人，覆盖范围较广，有利于进一步提升团队稳定性，并有效激发管理团队积极性，从而提高经营效率。

    业绩考核目标合理，有利于充分发挥激励效果限制性股票及员工持股计划的业绩考核条件均为以2020 年营业收入为基数，当2021-2023 年收入的复合增长率不低于20%、10%、5%时，公司层面的归属比例分别为100%、80%和50%，设立多层次的考核目标，有利于激励效果的最大化。

    经公司预测算，2021-2024 年，限制性股票计划费用摊销合计约为3060.38 万元，员工持股计划费用摊销合计约为14,118.30 万元，激励费用将对各年表观利润有一定影响，但有利于公司长期稳定发展。

    组织架构不断优化，渠道战略逐渐步入收获期公司从2019 年开始不断优化组织架构、考核体系和系统流程，重塑渠道体系和管理机制、加大资源投入与渠道赋能、打造面向渠道的产品体系，以此加速推进渠道转型落地。2020 年的渠道订单额接近15 亿元，其中包括三分之一的合作伙伴自产单，公司有望逐渐步入收获期，实现收入增长加速及净利率提升。

    风险提示：核心人员流失风险；海外市场拓展风险；疫情影响公司业务风险。