投资要点:

    金融大变革时代,积极布局战略转型

    金融大变革,银行IT 企业进入加速变革期;公司具有多年金融IT 硬件制造能力优势,向“银行整体解决方案提供商”转型;收购棠棣和北辰德提高“软实力”,业务大布局雏形初具。

    VTS 千亿市场启动,行业龙头北辰德将爆发式增长

    银行网点“轻型化、自助化和智能化”是大势所趋;VTS 将是网点转型主流选择,千亿市场有望加速爆发;北辰德是VTS 领域龙头企业,农行项目树立标杆效应,北辰德VTS 市占率有望进一步提高,业绩将加速成长。

    机器人等智能硬件放量在即,棠棣业绩有望超预期

    棠棣加码智能终端集成,“软硬兼施”拓宽应用场景;交通银行首推银行智能服务机器人,形成较好“示范效应”和“广告效应”,“棠宝”银行服务机器人放量在即;公司围绕支付清算能力推出集成终端“三剑客”:微POS、便民服务终端和移动发卡机,高增长值得期待。

    积极布局互联网金融业务,社区O2O 值得期待

    公司以棠棣科技为主体,布局互联网金融业务;公司在征信、P2P、消费金融等全面布局;棠棣科技已开发出部分社区O2O 产品,社区O2O 布局值得期待,或将促成互联网金融业务落地。

    传统业务平稳增长,预计外延对业绩提升贡献更大

    近两年折旧摊销费用压力较大,随着公司销售规模扩大,单位收入分摊的折旧摊销降低,毛利率和利润预计将快速提高;收购的两家公司是拉动公司成长主要动力;转型战略执行坚决,预计外延将持续推进。

    预计公司15-17 年EPS 分别为0.21、0.48 和0.73 元,考虑公司业务的稀缺性以及高成长性,参考互联网金融公司的估值水平,我们认为公司合理估值为16 年PE 在120X 左右,对应合理估值约58 元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    主要风险因素:1.业务进展不及预期;2.竞争加剧